Equality for All
STA : บมจ.ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี

แนวโน้มราคายางฟื้นจำกัด : ผบห.เผยว่าราคายางมีแนวโน้มปรับลงจากอุปทานเพิ่มขึ้น และปัญหาการขึ้นภาษีของสหรัฐ ขณะที่อุปสงค์ได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่หดตัว แต่คาดราคายาง 4Q25 จะฟื้นตัว q-q เนื่องจากราคา Sicom ในปัจจุบันต่ำกว่าราคาต้นทุนวัตถุดิบจากความคาดหมายของตลาดหลังฤดูปิดกรีดที่วัตถุดิบจะเพิ่มขึ้นทำให้ไม่เร่งซื้อ แม้ผู้ประกอบการส่วนใหญ่มีสต็อกไม่มาก อย่างไรก็ตาม คาดว่าแนวโน้มราคายางในอนาคตจะปรับขึ้นจากราคาปาล์มที่สูงขึ้นทำให้ชาวสวนหันไปปลูกปาล์มแทนจากผลตอบแทนที่ดีกว่าทำให้อุปทานยางทางภาคใต้ลดลง ซึ่งคาดว่าปีนี้ผลผลิตจะลดลงราว 10-15% แต่จะได้ส่วนเพิ่มจากทางเหนือและอีสานเพิ่มขึ้น 10-15% ทำให้อาจไม่สามารถชดเชยได้ทั้งหมด

ปรับประมาณการกำไรปี 2025 ลงจากงบที่ต่ำคาด : แนวโน้ม 4Q25 คาดปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น +30% q-q ขณะที่ราคาขายเพิ่มขึ้นเช่นกัน ประกอบกับต้นทุนวัตถุดิบราคาสูงที่หมดลงทำให้แนวโน้มการดำเนินงาน 4Q25 จะฟื้นตัว q-q อย่างไรก็ตาม จากการดำเนินงานที่ออกมาต่ำคาดทำให้เราปรับลดประมาณการลงจากเดิม โดยปรับลดปริมาณขายลงเหลือ 1.39 ล้านตันหดตัว -2% y-y และปรับสมมติฐานราคาขาย 64 บาท/ กก. แต่ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงจากผลกระทบที่เกิดขึ้น และปรับกำไรปกติลงเป็นขาดทุน 852 ลบ. ลดลง -151% y-y

แนวโน้มปี 2026 : เราคาดว่าเศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัวช้าทำให้อุปสงค์ยังฟื้นตัวได้จำกัด ทำให้เราคาดว่าปริมาณขายจะทรงตัวที่ 1.4 ล้านตัน แต่คาดราคาขายเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นราว +2% y-y ที่ 66 บาท/ กก. จากคาดแนวโน้มอุปทานยางที่หดตัวจากการหันไปปลูกพืชอื่นทดแทนจะช่วยให้ความผันผวนของราคายางลดลง ทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นคาดจะดีขึ้นเป็น 8.6% คาดกำไรปกติ 1,060 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัย y-y

EUDR คาดไม่ส่งผลกระทบต่อราคายางแล้วหากมีการเลื่อนบังคับใช้ : ประเด็นของการบังคับใช้ EUDR ซึ่งเดิมคาดจะมีผลในปี 2026 เป็นต้นไป แต่ปัจจุบันยังไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับประเด็นดังกล่าวว่าจะอย่างไร แต่ ผบห. แจ้งว่าแม้ว่าจะเลื่อนมีผลบังคับใช้คาดว่าจะไม่ส่งผลต่อราคายางมากนัก อย่างไรก็ตาม หากมีการบังคับใช้จริง ทาง STA มีความพร้อมในการผลิต เพราะ 3Q25 ผลิตแล้วที่ 16,000 ตัน/ เดือน ขณะที่ 4Q25 ผลิต 18,000 ตัน/ เดือน ซึ่ง STA มีความสามารถในการผลิตได้ 45,000-50,000 ตัน/ เดือน
เราคาดว่าราคายางปรับลงจำกัดแล้ว ประกอบกับการปรับใช้ราคาเหมาะสมไปปีหน้าเป็น 15.80 บาท/ หุ้น ทำให้ upside เริ่มน่าสนใจ เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”

ราคายางลงไม่มากแล้ว
“แม้ว่าราคายางอาจปรับขึ้นจำกัดจากอุปทานเพิ่มขึ้นหลังเปิดกรีด และกำลังซื้อยังไม่ดีมากนัก แต่หากอุปทานยางที่หดตัวลงจากการปลูกพืชอื่นทดแทนและระยะสั้นได้รับผลจากฝนตกทางใต้อาจกระทบต่ออุปทานให้หดตัวมากกว่าคาดซึ่งทำให้คาดว่าราคายางปรับลงไม่มากแล้ว
ปัจจัยดังกล่าวเป็นบวกต่อราคายางต่อจากนี้ และคาดผลกระทบทางลบน่าจะค่อย ๆ ลดลงต่อจากนี้ และรอผล EUDR หากมีผลบังคับใช้ปีหน้า STA จะเป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้ประโยชน์ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th