Equality for All
STGT : บมจ.ศรีตรังโกลฟส์ (ประเทศไทย)

การแข่งขันยังสูง แม้คาดตลาดจะโตก็ตาม : หลังประกาศอัตราภาษีนำเข้าถุงมือยางเข้าสหรัฐพบว่าอัตราภาษีของไทย และคู่แข่งหลักอย่างมาเลเซียนั้นเท่ากัน ทำให้การแข่งขันระหว่างไทยและมาเลเซียนั้น ไทยจะเสียเปรียบจากเงินบาทแข็งค่า ขณะที่จีนนั้นได้รับอัตราภาษีในปัจจุบันอยู่ที่ 80% สำหรับถุงมือทางการแพทย์และ 58% สำหรับที่ไม่ใช่ทางการแพทย์ (รูปที่ 1) ซึ่งสูงกว่า จึงหันไปส่งออกประเทศอื่นแทน ทำให้การแข่งขันด้านราคารุนแรงขึ้น ภายใต้อุตสาหกรรมถุงมือยางที่ยังประสบปัญหาอุปทานล้นตลาด แม้อุตสาหกรรมถุงมือจะโตราว +5% แต่ยังมีแรงกดดันด้านราคาอยู่

ปรับประมาณการกำไรปี 2025 ลงงบต่ำคาด แม้ 4Q25 จะฟื้น q-q : เราคาด 4Q25 กำไรจะฟื้นตัว q-q จากต้นทุนวัตถุดิบลดลง 7-10% q-q ขณะที่ราคาขายคาดลดลงน้อยกว่าที่ 5-7% q-q ส่วนปริมาณขายลดลง q-q เช่นกัน อย่างไรก็ตาม จากการดำเนินงานที่ออกมาต่ำกว่าคาด และ 4Q25 ที่คาดฟื้นตัวไม่มาก ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปกติลง 30% จากเดิม โดยปรับยอดขายลงเหลือ 24,143 ลบ. หด -3% y-y ภายใต้ปริมาณขาย 38,028 ล้านชิ้น ลดลง -1% y-y ราคาขายเฉลี่ย 0.63 บาท/ ชิ้น ลดลง -2% y-y และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 9.4% จากเงินบาทแข็งค่า ส่งผลให้กำไรปกติลงมาเหลือ 659 ลบ. ลดลง -34 y-y

ส่วนแนวโน้มปี 2026 คาดปริมาณขายจะเพิ่ม +4% y-y ที่ 39,544 ล้านชิ้น แต่หากราคาขายเฉลี่ยคาดลดลง -5% y-y กำไรปกติคาดที่ 534 ลบ. หดตัว -19% y-y
ผลตอบแทนเงินปันผลน่าสนใจ : แม้การดำเนินงานจะหดตัว y-y แต่จากข้อมูลการจ่ายเงินปันผล 2 ปีที่ผ่านมาจ่ายเงินปันผลที่ 0.50 บาท/ หุ้น เราคาดว่าระดับ 0.50 บาท/ หุ้น ยังมีความสามารถจ่ายได้จากเงินสดในมือ และกำไรสะสมที่มีมาก และไม่มีการลงทุนใหญ่แล้ว ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลราว 7% ต่อปี เราปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2026 เป็น 7.60 บาท/ หุ้น ยังคงแนะนำ “ถือ” จากผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี

ผลตอบแทนปันผลสูง
“แม้เราจะปรับลดประมาณการลงจากการดำเนินงานที่ยังได้รับผลกระทบจากการแข่งขันด้านราคา แต่เราคาดว่าการรุกตลาดใหม่ ๆ จะลดผลกระทบจากการแข่งขันด้านราคาให้ลดลง
ราคาหุ้นกลุ่มถุงมือทั้งในไทยและมาเลเซียผลการดำเนินงานคล้าย ๆ กัน แต่หากมาดูที่ STGT ยังดีกว่าคู่แข่งทั้งการดำเนินงานและผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th