HANA : มุมมองเชิงลบจากการประชุมทางโทรศัพท์

• ธุรกิจ PMS ยังคงอ่อนแอจากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงสำหรับทั้ง Si และ SiC ในทางกลับกัน ธุรกิจ HMT (รัฐโอไฮโอ) ก็กำลังเผชิญกับสงครามราคาครั้งใหม่จากคู่แข่งทั้งในตลาด inlay และ Tyre tag

• การดำเนินงานที่อยุธยากลับมาขาดทุนใน 3Q25 (จากกำไรใน 2Q25) และปัจจุบันอยู่ที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ใน 4Q25 (ต่ำกว่า 40%)

• โรงงานที่ลำพูนจะเริ่มดำเนินการผลิตอุปกรณ์ระบายความร้อนแบบโซลิดสเตตใหม่ใน 2Q26 โดยจะเริ่มดำเนินการผลิตจำนวนมากในช่วง 2H26F (ล่าช้ากว่า 1Q26F ก่อนหน้านี้) ความล่าช้านี้เกี่ยวข้องกับรายละเอียดของสัญญา และระยะเวลาดำเนินการผลิต

• จากการหารือกับลูกค้ารายสำคัญ HANA คาดว่าผลประกอบการจะยังไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญก่อนกลางปี 2026 ซึ่งสอดคล้องกับ TXN, NXP และ MCHP ซึ่งยังคงเผชิญกับยอดขายที่เติบโตติดลบ รวมถึงการลดกำลังการผลิตที่ TXN ดังนั้น เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q25F จะยังคงอ่อนแอ เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลและภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องในอยุธยาและโอไฮโอ (ซึ่งขาดทุนเป็นครั้งแรกในรอบหลายสิบปี)

• การฟื้นตัวที่สำคัญของ PMS ขึ้นอยู่กับการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่และโมเดล foundry ร่วมกับพาร์ทเนอร์ในประเทศจีน ดังนั้น การขาดทุนจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงกลางปี 2026 และจะดีขึ้นตามลำดับหากการดำเนินงานเป็นไปตามแผน

• เรายังคงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับ HANA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 18.60 บาท เนื่องจากปัจจัยการฟื้นตัวและปัจจัยกดดันจาก PMS แม้ราคาหุ้นยังคงมีราคาถูก (เมื่อพิจารณาจากสถานะเงินสด) แต่ในมุมมองของเรายังขาดปัจจัยหนุน