บริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน)ERW
งวด 3Q68 มีกำไรสุทธิ 57 ลบ.
-50%YoY, -82%QoQ

งวด 3Q68 มีกำไรสุทธิ 57 ลบ.
-50%YoY, -82%QoQ
- งวด 3Q68 รายงานกำไรหลัก 63 ลบ. -50%YoY, -82%QoQ
- คาดงวด 4Q68 รายได้ลดลง YoY เพิ่มขึ้น QoQ
- ปี 68-69 ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิ -12%, -9% ตามลำดับ จากจำนวนนักท่องเที่ยวหดตัว
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 3.16 บาท

Investment Highlight
งวด 3Q68 มีกำไรหลัก 77 ลบ. -38%YoY, +22%QoQ ต่ำคาด 8%
งวด 3Q68 มีรายได้จากการดำเนินงาน 1,783 ลบ. -4%YoY, +2%QoQ ใกล้เคียงคาด รายได้ลดลง YoY มีสาเหตุหลักจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง -13%YoY ส่งผลกระทบต่อทั้งโรงแรมระดับ 5 ดาว และโรงแรมชั้นประหยัดกลุ่มบริษัทมี Occ. Rate 76% -1%YoY,+2%QoQ ADR. 1,654 บาท -9%YoY, -3%QoQ และ RevPAR 1,260 บาท -10%YoY ทรงตัว QoQ สำหรับกลุ่มโรงแรมฮ็อป อินน์มีการเปิดใหม่ 2 แห่งในงวด 3Q68 มีรายได้รวม 478 ลบ. +11%YoY, -4%QoQ รายได้เติบโตมาจากประเทศไทยเป็นหลัก +19%YoY, +7%QoQ กลุ่มบริษัทมี EBITDA Margin ที่ระดับ 27.0% ต่ำกว่าคาดที่ 27.6% ลดจากระดับ 29.8% ในงวด 3Q67 และระดับ 28.2% ในงวด 2Q68 สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว(One-time) เป็นรายการซ่อมแซมอาคารจากแผ่นดินไหวประมาณ 20 ลบ. ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 57 ลบ. -55%YoY, -10%QoQ หากไม่รวมรายการOne-time ข้างต้น มีกำไรหลัก 77 ลบ.-38%YoY, +22%QoQ ช่วง 9M68 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานรวม 5,653 ลบ. ทรงตัวYoY และกำไรหลัก 485 ลบ. -10%YoY
คาดงวด 4Q68 รายได้ลดลง YoY เพิ่มขึ้น QoQ
งวด 4Q68 รายได้ยังคงปรับตัวลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยเบื้องต้นคาด Occ. rate ของกลุ่มบริษัทที่ 81% ทรงตัว YoY +5%QoQ ADR -7%YoY, +16%QoQ ส่งผลให้คาดมี RevPar -7%YoY, +23%QoQ
ปี 68-69 ปรับลดคาดกำไรสุทธิ -12%, -9% ตามลำดับ จากจำนวนนักท่องเที่ยวหดตัว
ปรับลดคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานปี 68-69 -4%, -6% ตามลำดับเหลือ 7,858 ลบ. ทรงตัวYoY และ 8,093 +3%YoY ตามลำดับ ปี 68 ได้รับผลกระทบจากจำนวนนทท.ที่ลดลง โดยช่วง 10M68 มีจำนวนนทท. 27 ล้านคน -7%YoY โดยนทท.จีน -34%YoY ปี 68 เปิดโรงแรม Hop Inn แห่งใหม่ 10 แห่ง สำหรับปี 69 คาดรายได้เติบโตจากจำนวนนทท. ที่ฟื้นตัว ใช้กลยุทธ์ในการกำหนดราคาของห้องพักแบบยืดหยุ่น บริษัทมีการกระจายตัวของกลุ่มโรงแรมในหลายระดับ ปรับลดสมมติฐาน EBITDA Margin เหลือที่ระดับ 32.2% 32.8% ตามลำดับ ลดลงจากปี 67 ที่ระดับ 34.5% จาก margin ที่คาดว่ามีแนวโน้มปรับตัวลงจากการแข่งขันในอุตสาหกรรม ส่งผลให้ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 68-69 -12%, -9% เหลือ 776 -39%YoY และ 812 ลบ. +5%YoY ตามลำดับ โดยกำไรในช่วง 9M68 คิดเป็นสัดส่วน 60% ของประมาณการณ์ใหม่ปี 68
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 3.16 บาท
ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ระดับ 12x (ค่าเฉลี่ย EV/EBITDA 2 ปี) คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 69 เท่ากับ 3.16 บาท จากเดิมราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 3.00 บาทราคาหุ้นมี upside 42% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 3% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง
1) จำนวนนักท่องเที่ยวลดลง
2) การแข่งขันสูง
3) เศรษฐกิจชะลอตัว
4) ความไม่แน่นอนของภูมิรัฐศาสตร์
5) การต่อสัญญาเช่าพื้นที่ Grand Hyatt Erawan Bangkok

Analyst: Panachai Kritthanachai
02 672-5997
panachai@globlex.co.th