LH : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

รอการฟื้นตัวใน 4Q
เราคาดการณ์ว่ากำไรใน 4Q25 จะฟื้นตัวหลังจาก 3Q25 ที่อ่อนแอเป็นพิเศษ ยอดจองลดลง 38% QoQ และ 41% YoY เนื่องจากการแข่งขันด้านราคา ความไม่แน่นอนของผู้ซื้อ และภาวะตึงตัวของสินเชื่อจากธนาคาร นับเป็นผลประกอบการที่อยู่อาศัยที่ต่ำที่สุดในรอบ 14 ปี กำไรสุทธิใน 3Q25 อยู่ที่ 260 ล้านบาทจาก LHFG การฟื้นตัวใน 4Q25 จะขึ้นอยู่กับโมเมนตัมของโครงการ low-rise ที่ดีขึ้น แคมเปญการขายที่ตรงเป้าหมาย การขยายธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่ง และต้นทุนหนี้ที่ลดลง

เปลี่ยนกลยุทธ์สู่การตั้งรับ
บริษัทได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับกลยุทธ์การตั้งรับ โดยมุ่งเน้นไปที่กระแสเงินสด การลดสินค้าคงคลัง และการลดภาระหนี้ เป้าหมายการเปิดตัวในปี 2025 ลดลงจาก 4 โครงการเหลือ 3 โครงการ (มูลค่ารวม 9 พันล้านบาท) โดยมีโครงการสำคัญหนึ่งโครงการถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2026 แผนปี 2026 ยังคงจำกัด (โครงการ low-rise 3-4 โครงการ) เพื่อมุ่งเน้นไปที่การเคลียร์สต็อกคอนโดมิเนียมมูลค่า 7 พันล้านบาท ไม่มีการซื้อที่ดินในช่วง 9M25 และการขายสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ที่วางแผนไว้ใน 4Q25 ถูกเลื่อนออกไปอย่างไม่มีกำหนด

กลุ่มที่อยู่อาศัยแตะจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
ผลประกอบการของกลุ่มที่อยู่อาศัยใน 3Q25 ถือว่าแย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 ยอดจองลดลงเหลือ 2.81 พันล้านบาท (-38% QoQ, -41% YoY) โดยยอดจองในช่วง 9M25 ลดลง 25% YoY เหลือ 1.1 หมื่นล้านบาท กลุ่มนันทวันระดับ high-end ชะลอตัวลงมากที่สุดเนื่องจากความไม่แน่นอนของผู้ซื้อ การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงและอัตราการปฏิเสธจากธนาคารที่สูง (11% ในช่วง 9M25) ส่งผลกระทบต่อผลประกอบการ รายได้ที่ต่ำทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของที่อยู่อาศัยลดลง 2.0% QoQ เหลือ 23.3% อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 17.6% แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารโดยรวมจะทรงตัว

การตั้งราคาแบบเจาะจงส่งสัญญาณถึงจุดต่ำสุดใน 4Q
ยอดขายโครงการ low-rise ในเดือนตุลาคมกำลังฟื้นตัว กลยุทธ์การกำหนดราคาใหม่แบ่งกลุ่มสินค้าคงเหลือ โดยเสนอ "ราคาพิเศษ" สำหรับยูนิตที่ทำเลไม่ดีแคมเปญที่ วันเวลา ณ เจ้าพระยา ขายได้ 46 ยูนิตในราคา 3.89 ล้านบาท ส่งผลให้ยอดขายรวมมากกว่า 70 ยูนิต มีมูลค่ามากกว่า 300 ล้านบาท กลยุทธ์นี้สร้าง "ความเชื่อมั่นด้านราคา" ให้กับผู้ซื้อ

ธุรกิจให้เช่าและโรงแรมสร้างเสถียรภาพ
รายได้จากโรงแรมเติบโตเป็น 1.52 พันล้านบาท (+26% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากโรงแรมในสหรัฐอเมริกา (+7% QoQ) และไตรมาสแรกเต็มไตรมาสของ GCP Lumpini ซึ่งได้เพิ่มยอดขายแล้วนั้นเร็วกว่ากำหนด อัตราการเข้าพักใน 3Q25 อยู่ที่เกือบ 60% และอัตราการเข้าพักตั้งแต่ต้นเดือนจนถึง 4Q25 อยู่ที่ 78% รายได้จากการให้เช่ารวมอยู่ที่ 2.02 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 15% QoQ) คาดการณ์ว่ารายได้จากการให้เช่าและค้าปลีกจะลดลง (ลดลง 15%) YoY (ลดลง 65%) หลังจากการขายกิจการเทอร์มินัล 21 พัทยา

กำไรจากบริษัทร่วมช่วยกลบความอ่อนแอของกำไรหลัก
รายงานกำไรสุทธิใน 3Q25 อยู่ที่ 787 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 21% YoY) โดยมีรายการที่ไม่ใช่รายการหลักเป็นตัวช่วย ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 20% จากไตรมาสก่อน เป็น 804 ล้านบาท ซึ่งได้รับแรงหนุนจากกำไรพิเศษจาก LHFG จำนวน 260 ล้านบาท กำไรสุทธิที่ลดลง 43% QoQ เป็นผลมาจากฐานที่สูงใน 2Q25 ซึ่งรวมถึงกำไรจากการขายสินทรัพย์ในสหรัฐฯ กำไรหลักเพิ่มขึ้นเพียง 5% QoQ

งบดุลแข็งแรงขึ้น
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิปรับตัวดีขึ้นเป็น 1.17 เท่า ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 90 ล้านบาท QoQ เนื่องจากต้นทุนเฉลี่ยของหนี้ลดลงมาอยู่ที่ 2.95% จาก 3.1% แนวโน้มนี้น่าจะยังคงดำเนินต่อไป ใน 4Q25 มีการออกหุ้นกู้ใหม่จำนวน 7.2 พันล้านบาท อัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือ 1.86%-2.0% ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ LH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 5.80 บาท