แนวโน้มฟื้นตัวใน 3Q25 ต่อเนื่องไป 4Q25
ภาพรวม: แม้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ 3Q25 ลดลง 14% YoY (เพิ่มขึ้น 4% QoQ) แต่เราคาดว่ากลุ่มขนส่งจะรายงานผลดำเนินงานหลัก 3Q25 ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ นำโดย BEM และ BTS ขณะที่แนวโน้ม 4Q25 จะขยายต่อ QoQ โดยมี AAV เป็นตัวเด่นในช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวปลายปี
AAV: คาดขาดทุนหลัก 1,296 ล้านบาท และขาดทุนสุทธิ 680 ล้านบาท ซึ่งเป็นการพลิกจากกำไรใน 3Q24 และ 2Q25 กดดันจาก 1) ผู้โดยสารลดลง 2) ค่าตั๋วเฉลี่ยลดลง และ 3) รายได้ส่วนเพิ่มลดลงตาม อย่างไรก็ตาม คาดกำไรหลักจะพลิกกลับเป็นบวก QoQ ใน 4Q25 จากฤดูกาลท่องเที่ยว
BEM: คาดกำไรหลักที่ 1,066 ล้านบาท (ทรงตัว YoY, +7% QoQ) จากปริมาณผู้โดยสารและการใช้ทางด่วนที่มากขึ้น และต้นทุนดำเนินงานที่ลดลง ขณะที่ 4Q25 คาดกำไรหลักเพิ่มขึ้น YoY จากผู้โดยสาร MRT ที่มากขึ้นและต้นทุนลดลง แต่ลดลง QoQ จากการไม่มีรายได้ปันผล
BTS: คาดมีกำไรหลักกลับมาเป็นบวกในงวด ก.ค.–ก.ย. จากขาดทุนลดลงในโครงการรถไฟฟ้าเส้นเหลืองและชมพู พร้อมรายได้จากบริษัทร่วมที่สูงขึ้น ส่วนงวด ต.ค.–ธ.ค. คาดกำไรหลักลดลง YoY จากรายได้ปันผลที่น้อยลง แต่ยังเพิ่มขึ้น QoQ ตามผลประกอบการทุกธุรกิจที่ดีขึ้น
Fundamental view: เราเลือก AAV และ BEM เป็น Top Picks ของกลุ่ม