Thailand Aviation
อุปสงค์การเดินทางยังอ่อนแอ
คงมุมมอง “เท่าตลาด”

ขาดปัจจัยบวกระยะสั้น
เรายังคงมุมมอง “เท่าตลาด” ต่อกลุ่มสายการบิน เนื่องจากคาดว่าการเติบโตของอุปสงค์ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบจากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นและอุปทานเครื่องบินที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าเราจะสะท้อนบางส่วนในประมาณการแล้ว แต่ยังคงเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรปี 69 เราคาดว่าการเติบโตของกำไรของสายการบิน (YoY) จะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องอย่างน้อยจนถึง 1Q69 จากผลของรายได้ต่อผู้โดยสาร (pax yield) ที่ลดลง ต้นทุนซ่อมบำรุงและค่าจ้างพนักงานที่สูงขึ้น เรายังคงเลือกหุ้น BA เป็นหุ้นเด่น จากความสามารถในการรักษา pax yield ได้ดีและมูลค่าที่น่าสนใจพร้อมเงินปันผลที่ดี ขณะที่เราได้ปรับคำแนะนำหุ้น THAI ขึ้นเป็น “ถือ” เนื่องจากราคาหุ้นที่ร่วงแรงในช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อนความกังวลเรื่องโอกาสในการถูกแทรกแซงจากภาครัฐ ไปบางส่วนแล้ว ดาวน์ไซด์ของกลุ่มการบินยังรวมถึงการส่งมอบเครื่องบินของคู่แข่งที่เร็วกว่าคาด และความผันผวนของราคาน้ำมัน

คาดกำไรกลุ่มสายการบินอ่อนตัวใน 3Q68
เราเชื่อว่า AAV, AOT และ BA จะรายงานกำไรจากการดำเนินงานลดลง YoY เนื่องจากรายได้ที่ลดลงสวนทางกับต้นทุนที่สูงขึ้น รายได้ที่อ่อนแอมาจากความต้องการเดินทางของผู้โดยสารระยะสั้น (Short-haul) ที่ชะลอตัว โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจากจีนและอาเซียน ขณะเดียวกัน บริษัทเหล่านี้ยังคงปรับค่าตอบแทนพนักงานให้สูงขึ้นเพื่อเป็นรางวัลหลังผ่านช่วงโควิดมาได้ ส่วน THAI จะเป็นเพียงบริษัทเดียวที่กำไรเติบโตแข็งแกร่งจากต้นทุนดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายที่เป็นสกุลดอลลาร์ (เช่น ค่าน้ำมัน) ที่ลดลง ขณะที่ BA คาดว่าจะเป็นสายการบินเดียวที่มีกำไรฟื้นตัว QoQ จากฤดูกาลท่องเที่ยวสูงสุดในเส้นทางสมุย

คาดกำไรยังซบเซาต่อใน 4Q68
แม้จะมีการเปิดเส้นทางบินใหม่กว่า 80 เส้นทางจากสายการบินต่างประเทศเข้าสู่จุดหมายท่องเที่ยวหลักของไทย แต่เรายังคาดว่าปริมาณผู้โดยสารใน 4Q68 จะยังต่ำกว่า 4Q67 เราคาดว่ากำไรของสายการบินทั้งหมดภายใต้การวิเคราะห์ของเรา รวมถึง AOT จะยังหดตัว YoY เนื่องจากต้นทุนดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจะกดดันกำไรสุทธิ และคาดว่าจะยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของกำไรในอีกหลายไตรมาสข้างหน้า

ยอดจองล่วงหน้าและความจุที่นั่งจากจีนยังอ่อนแอ
เรายังคงเห็นสัญญาณอ่อนแอในยอดจองล่วงหน้าและความจุที่นั่งของสายการบินในเส้นทาง จีน–ไทย ใน 4Q68 ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์มวิเคราะห์การเดินทาง Forwardkeys จำนวนที่นั่งของสายการบินจากจีนมายังไทยลดลง 19% YoY ใน 4Q68 ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดเมื่อเทียบกับเส้นทางออกจากจีนไปยังประเทศอื่นทั้งหมด