Thailand Tech Services
คาดผลประกอบการ 3Q68 ออกมาผสมผสาน แต่ SKY และ HUMAN เด่น

คงมุมมอง “เท่าตลาด” ต่อกลุ่ม โดย HUMAN ยังคงเป็นหุ้นเด่น
เรายังคงมุมมอง “เท่าตลาด” ต่อกลุ่มเทคโนโลยีบริการ โดยมีคำแนะนำ “ซื้อ” 3 บริษัท ได้แก่ HUMAN, SKY และ BBIK / “ถือ” 1 บริษัท (NETBAY) / และ “ขาย” 1 บริษัท (BE8) จากประมาณการเบื้องต้นของผลประกอบการ 3Q68 เราประเมินว่า SKY จะมีการเติบโตของกำไรหลักสูงสุด YoY (+28%) ส่วน BE8 น่าจะมีกำไรหลักลดลงแรงที่สุด (มากกว่า -50% YoY) หลังจากที่ NETBAY มีกำไรเติบโต QoQ ติดต่อกัน 4 ไตรมาส คาดว่า 3Q68 จะลดลง 25% QoQ เนื่องจากมีการเร่งส่งออกล่วงหน้าในช่วง 7 เดือนแรกของปี หุ้นเด่น ยังคงเป็น HUMAN (ราคาเป้าหมาย 10.30 บาท) เพราะ 1) มีดาวน์ไซด์จำกัดต่อการเติบโตของกำไรหลักเฉลี่ยต่อปี 67–70 ที่เราคาดไว้ที่ 12% CAGR 2) มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 68–69 สูงสุดในกลุ่มที่ 6–7% และ 3) ซื้อขายที่ P/E ปี 69 เพียง 11 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทั่วโลกของกลุ่มบริษัทคู่แข่งถึง 55%

บริษัทที่คาดว่ากำไรโต YoY ใน 3Q68 ได้แก่ HUMAN, SKY, NETBAY
ในบรรดาบริษัทเทคโนโลยีที่ให้บริการ 5 แห่งที่เราวิเคราะห์ HUMAN, SKY และ NETBAY น่าจะมีกำไรเติบโต YoY ใน 3Q68 สำหรับ HUMAN เราคาดกำไรหลัก 3Q68 ที่ 77 ล้านบาท (+11% YoY, -14% QoQ) ได้แรงหนุนจากรายได้โต 7% (จากไทยและประเทศอาเซียนอื่น ๆ) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลง ส่วน SKY คาดกำไรหลัก 3Q68 ที่ 154 ล้านบาท (+28% YoY, -4% QoQ) จากรายได้ 2.9 พันล้านบาท (+70% YoY, +10% QoQ) หนุนโดยรายได้จากโครงการระบบ (SI) และบริการบริหารจัดการอาคาร (การทำความสะอาด และการรักษาความปลอดภัย) ขณะที่ NETBAY คาดกำไรหลัก 3Q68 ที่ 57 ล้านบาท (+11% YoY, -25% QoQ) กำไรเติบโต YoY จากโซลูชันดิจิทัลที่ไม่เกี่ยวกับการนำเข้า-ส่งออก แต่กำไร QoQ ลดลงหลังหมดช่วงเร่งคำสั่งส่งออกล่วงหน้าก่อนภาษีตอบโต้เริ่มใช้ (ตั้งแต่ 1 ส.ค.)

บริษัทที่คาดว่ากำไรลดลง YoY ใน 3Q68 ได้แก่ BBIK และ BE8
สำหรับ BBIK เราคาดกำไรหลัก 3Q68 ที่ 70 ล้านบาท (-21% YoY, -5% QoQ) ลดลง YoY จากฐานสูงใน 3Q67 ซึ่งช่วงนั้นกำไรปี 67 กระจุกตัวใน 3–4Q เพราะการเซ็นงานโครงการจำนวนมากระหว่าง มิ.ย.–ธ.ค.67 ขณะที่การหดตัวชองกำไร QoQ น่าจะเกิดจากการยกเลิกโครงการภาครัฐ ส่วน BE8 คาดกำไรหลัก 3Q68 ลดลงมากกว่า 50% YoY เนื่องจากเป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญการติดตั้งซอฟต์แวร์องค์กรระดับ Tier-1 จากผู้ให้บริการชั้นนำระดับโลก ซึ่งท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว บริษัทไทยหลายแห่งชะลอการใช้จ่ายในโซลูชัน Tier-1 เพราะราคาสูง

ปรับคำแนะนำ SKY ขึ้นเป็น “ซื้อ” แต่ HUMAN ยังคงเป็น Top Pick
เราปรับคำแนะนำ SKY จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” หลังราคาหุ้นลดลง 17% ตั้งแต่ 29 ส.ค.68 (วันที่ศาลรัฐธรมมนูญมีคำวินิจฉัยให้นางสาวแพทองธาร อดีตนายกฯมีความผิด) ทำให้มีอัพไซด์ 29% จากราคาเป้าหมายที่ 15.00 บาท ปัจจัยบวกต่อการ re-rating คือ การกลับมาชนะโครงการใหม่ใน 4Q68 ที่อาจมูลค่าสูงถึง 3.4 พันล้านบาท หลังจากช่วง 3Q68 เซ็นสัญญาได้เพียง 260 ล้านบาท ขณะที่ HUMAN (TP 10.30 บาท) ยังคงเป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม เนื่องจากประมาณการการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (12% CAGR ช่วงปี 67–70) มีดาวน์ไซด์ต่ำ รายได้กว่า 75% ในครึ่งปีแรกเป็นรายได้ประจำ (recurring) และบริษัทไม่ได้พึ่งพาโครงการภาครัฐในการเติบโต อีกทั้ง P/E ปี 68–69 เพียง 12x/11x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทเทียบเคียงในต่างประเทศกว่า 55%