Equality for All
DELTA : บมจ.เดลต้า อีเลคโทรนิคส์

4Q25 คาดยอดขายยังโตมากกว่า +20% q-q จากสินค้าหลัก : ผบห. แจ้งว่าปัจจุบัน DELTA เห็นคำสั่งซื้อล่วงหน้าแล้วราว 3-6 เดือน จึงคาดแนวโน้มยอดขายใน 4Q25 และ 1Q26 จะยังโตมากกว่า +20% q-q จากสินค้าหลักในกลุ่ม AI, Data center ที่ยอดขายใน 3Q25 โตราว 70-80% q-q และถึงเป้าของ DELTA ว่าจะมีสัดส่วนรายได้ 50% ในปีนี้ โดย 3Q25 เกินเป้าหมายที่ตั้งไว้แล้ว ประกอบกับมีคำสั่งซื้อแบบเร่งด่วนมากขึ้นในกลุ่มสินค้าดังกล่าว

ประเด็นการจ่ายภาษีให้ลูกค้าบางรายล่วงหน้า : DELTA จะปรับวิธีการบันทึกบัญชีจากเดิมจะบันทึกในค่าใช้จ่าย และตอนได้รับเงินคืนจะอยู่ในรายได้ แต่จากนี้ไปจะให้อยู่ในงบดุลก่อน และหากได้รับเงินจากลูค้าจะมาหักล้างกัน

ปรับประมาณการขึ้น 7% ปีนี้ และ 16% ปีหน้า : แม้แผนธุรกิจปีหน้ายังไม่สรุปออกมา แต่คาดยอดขายจะยังโตระดับ 15-20% y-y จากปัจจัยที่กล่าวมาข้างต้น สำหรับสินค้าใหม่คาดจะเริ่มทยอยผลิตใน 1Q26 เป็นต้นไป แต่คาดยังไม่มีนัยสำคัญมากนัก

อย่างไรก็ตาม จากการดำเนินงานที่ออกมาดีกว่าคาด รวมถึงปัจจัยดังกล่าวยังดีต่อทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้น 7% จากเดิม ภายใต้ยอดขาย 6,240 ล้านเหรียญ +36% y-y และปรับอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 26.3% จาก 25.7% แต่มีปรับค่าใช้จ่ายขาย, บริหารและค่าใช้จ่ายด้านวิจัยพัฒนาเพิ่มขึ้นเป็น 14% ของยอดขายจากค่าใช้จ่ายใน 4Q25 ที่เร่งตัวขึ้น และมากกว่าที่เราคาดไว้ ปรับกำไรก่อนรายการพิเศษเพิ่มเป็น 22,664 ลบ. เติบโต +26% y-y ขณะที่ปี 2026 เราคาดว่าปัจจัยบวกที่มียังส่งผลต่อเนื่องมาที่การดำเนินงานทำให้เรามีปรับประมาณการขึ้น 16% จากเดิม ปรับยอดขายเพิ่มเป็น 7,602 ล้านเหรียญ +22% y-y และคาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 27.5% จากยอดขายกลุ่ม AI, Data center ที่เร่งตัวขึ้น ปรับกำไรก่อนรายการพิเศษเพิ่มเป็น 30,518 ลบ. +35% y-y

อย่างไรก็ตาม แม้เราจะมีปรับประมาณการในปี 2025-26 ขึ้นจากเดิม และปรับราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 182.00 บาท/ หุ้น แต่ยังคงแนะนำ “ขาย” ราคาหุ้นไม่ถูกแล้ว

โมเมนตัมดี แต่แพง
“ ภาพโมเมนตัมต่อจากนี้อีก 6 เดือนข้างหน้ายังสดใสจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของสินค้าหลักอย่าง AI และ Data center และคาดแนวโน้มปี 2026 ยังขยายตัวได้ต่อจากสินค้าดังกล่าว
แม้เราจะมีปรับประมาณการขึ้นจากแนวโน้มการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด แต่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E25E ที่ 115.4 เท่า และ P/E26E สูงถึง 89.0x สะท้อนปัจจัยบวกที่มีทั้งหมดมากเกินไป ทำให้ยังคงแนะนำ “ขาย” แต่จากแนวโน้มการดำเนินงานที่ยังดี และตัวผลิตภัณฑ์ของ DELTA ยังอยู่ในเมกะเทรนด์ จึงเหมาะกับนักลงทุนสายเก็งกำไรเล่นรอบ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th