KCE : ความเชื่อมั่นของผู้บริหารและการบูรณาการเข้ากับสหภาพยุโรปช่วยหนุนการเติบโต

การฟื้นตัวรายไตรมาสที่แข็งแกร่ง
การจัดส่งสินค้าที่แข็งแกร่ง และการบูรณาการผู้จัดจำหน่ายในสหภาพยุโรปที่ประสบความสำเร็จอาจส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 301 ล้านบาท (+39% YoY, +66% QoQ) เรายังคงมองเห็นศักยภาพกำไรใน 4Q25F โดยได้รับแรงหนุนจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงเล็กน้อย และยอดขายที่แข็งแกร่ง ปัจจัยหนุนที่สำคัญนอกเหนือจากการฟื้นตัวของยอดขาย ได้แก่ การประหยัดต้นทุนจากการติดตั้ง LDI ความได้เปรียบในการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นกับผู้ผลิตจีน และอัตราการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากการฟื้นตัวยังคงระมัดระวัง เนื่องจากราคาโลหะมีค่าที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนสำหรับปี 2026F เนื่องจากคำสั่งซื้อระยะสั้น

กำไรหลักจะฟื้นตัว 62% QoQ เป็น 301 ล้านบาท
เราคาดว่า KCE จะรายงานกำไรหลักใน 3Q ที่ 301 ล้านบาท (-22% YoY, +62% QoQ) คาดว่ายอดขายจะฟื้นตัว 5% QoQ เป็น 105 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้น 3% ในรูปเงินบาท) จากการฟื้นตัวของทุกกลุ่มธุรกิจ โดยเฉพาะในกลุ่มอุตสาหกรรม HDI เมื่อรวมค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ประสิทธิภาพที่ดีขึ้นเล็กน้อย และการรวมธุรกิจในสหภาพยุโรป เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 21.0% ฟื้นตัวจาก 18.1% ใน 2Q25 ขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐต่อบาทเฉลี่ยแข็งค่าขึ้น 2.4% QoQ เป็น 32.3 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะฟื้นตัวเป็น 301 ล้านบาท โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายคาดว่าจะลดลงเหลือ 12.1% จาก 12.9% ใน 2Q25 เนื่องจากรายการพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการบริษัทย่อยในสหภาพยุโรปลดลง (ดูรูปที่ 3)

ผู้บริหารซื้อหุ้นเพิ่มในช่วงเดือนที่ผ่านมา หนุนความเชื่อมั่น
คุณพิธาน ผู้บริหารของ KCE ได้ซื้อหุ้นรวม 3 ล้านหุ้น หรือ 71.2 ล้านบาท ในช่วงวันที่ 6-9 ตุลาคม 2568 เรามองว่านี่เป็นแนวโน้มเชิงบวกในระยะสั้น สืบเนื่องจาก 1) ความเชื่อมั่นของผู้บริหารต่อโมเมนตัมการฟื้นตัวใน 3Q-4Q25F ในการประชุมล่าสุด และ 2) แนวโน้มอัตราการจ่ายเงินปันผลที่สูงอย่างต่อเนื่องสำหรับปี 2025F และปีต่อๆ ไป ขณะเดียวกัน เรายังคงเชื่อว่า KCE สามารถบรรลุขั้นตอนการถ่ายโอนสินค้าที่จะเกิดขึ้นได้เหนือกว่าคู่แข่งจากจีน

คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KCE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 24.25 บาท โดยอิงจากการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์
ขณะนี้เราประเมินมูลค่า KCE ไว้ที่ 24.25 บาท โดยอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ 19.7 เท่า, -1.0 จุด ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ อัตราความบกพร่องของ HDI ที่สูงขึ้น, ระยะเวลาการลดสต็อกสินค้าคงคลังยานยนต์ที่นานขึ้น, ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และภาษีศุลกากรที่อาจสูงกว่าไต้หวัน