นักลงทุนให้ความสนใจหุ้นท่องเที่ยวไทยมากขึ้น
ในสัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้พบกับนักลงทุนสถาบัน 19 แห่งในมาเลเซียและสิงคโปร์ พบว่านักลงทุนมีความสนใจต่อภาคการท่องเที่ยวไทยมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด เมื่อเทียบกับการพบปะครั้งก่อนในปี 67 และเดือนเม.ย.68 แม้ส่วนใหญ่ยังไม่ได้ลงทุนในหุ้นโรงแรมไทย เนื่องจากปัญหาขนาดมาร์เก็ตแคปที่เล็ก อัตราปันผลตอบแทนต่ำ และมีภาระหนี้สูง แต่หลายกองทุนเริ่มเข้าลงทุนใน AOT แล้ว หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลงถึง 35% ตั้งแต่ต้นปี ครั้งนี้ นักลงทุนมีคำถามที่เจาะลึกมากขึ้น สะท้อนถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นต่อภาคการท่องเที่ยวไทย โดยเฉพาะเมื่อโรงแรมที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้มีการปรับกลยุทธ์ กระจายฐานนักท่องเที่ยวออกจากจีนไปยังตลาดใหม่ๆ เช่น ยุโรป ตะวันออกกลาง และอินเดีย ซึ่งช่วยลดความกังวลต่อการพึ่งพานักท่องเที่ยวจีนมากเกินไป อย่างไรก็ดี นักลงทุนยังมีความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตระยะยาวของ AWC ซึ่งเป็นหุ้นเด่นของเรา โดยตั้งคำถามว่าราคาหุ้นควรจะซื้อขายที่ระดับมูลค่า Premium เหมาะสมหรือไม่ นอกจากนี้ รอบนี้ยังมีการสอบถามถึง CENTEL และ MINT มากกว่าครั้งก่อน

ศักยภาพของภาคการท่องเที่ยวในปี 69
แม้จะยังมีความกังวลต่อความต้องการเดินทางจากตลาดระยะใกล้ที่สำคัญอย่างจีนและเกาหลีใต้ซึ่งยังอ่อนแอ แต่นักลงทุนหลายรายยังคงเชื่อว่าการท่องเที่ยวจะยังเป็นกลไกสำคัญในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจไทย เราคาดการณ์ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะอยู่ที่ 37 ล้านคนในปี 69 และรัฐบาลควรเร่งดึงดูดนักท่องเที่ยวจากตลาดที่มีกำลังซื้อสูง เช่น ยุโรป สหรัฐฯ โอเชียเนีย และตะวันออกกลาง นอกจากนี้ ประเทศไทยยังเตรียมเป็นเจ้าภาพงานระดับโลกหลายรายการ เช่น Tomorrow Land คอนเสิร์ต EDM ที่ใหญ่ที่สุดในเดือน ธ.ค.69 และ การแข่งขันรถสูตร 1 (Formula 1) ในปี 71 ซึ่งคาดว่าจะช่วยลดแรงกดดันจากการแข่งขันดึงดูดนักท่องเที่ยวจีน เนื่องจากประเทศในเอเชียเหนือ เช่น เกาหลีใต้และญี่ปุ่น ต่างก็เพิ่มมาตรการเพื่อดึงนักท่องเที่ยวจีนเช่นเดียวกัน

มุมมองต่อหุ้น AOT
นักลงทุนต่างชาติจำนวนมากเห็นพ้องกับเราว่า ราคาหุ้น AOT ได้สะท้อนกรณีเลวร้ายที่สุดไปแล้ว โดยรายได้สัมปทานจากธุรกิจดิวตี้ฟรีของ King Power อาจถูกปรับลดลงถึง 40% เหลือประมาณ 7.8 พันล้านบาท ในปีงบการเงิน 69 ภายใต้อัตราการแบ่งรายได้ที่ต่ำกว่า 20% ขณะเดียวกัน จะมีการบันทึก Capex 1.7 แสนล้านบาท สำหรับการก่อสร้าง South Terminal ของสนามบินสุวรรณภูมิ ทั้งนี้ การเจรจาสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีมีกำหนดแล้วเสร็จในเดือนต.ค.68 และเราคาดว่า King Power จะยังคงเป็นผู้รับสัมปทานหลัก โดยไม่น่าจะมีการเปิดประมูลใหม่เพิ่มเติม อีกทั้งยังมีปัจจัยบวกที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับขึ้น PSC (Passenger Service Charge) ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งอาจช่วยหนุนมูลค่าเพิ่มให้กับ AOT

นักลงทุนต่างชาติหันมาให้ความสนใจ MINT มากขึ้น
ในการพบปะครั้งนี้ เราพบว่าลูกค้าหลายรายเริ่มให้ความสนใจหุ้น MINT มากขึ้น เนื่องจากมองว่าเป็นหุ้นที่ยัง laggard เมื่อเทียบกับกลุ่ม และมีค่า PE ที่ต่ำ นักลงทุนคาดหวังว่าจะได้อัพไซด์จากกลยุทธ์ Asset-light รวมถึงกำไรจากการร่วมทุนใน Pop Mart Thailand ซึ่งคิดเป็นประมาณ 8% ของกำไร MINT ในปี 67 อีกทั้งต้นทุนดอกเบี้ยยังมีแนวโน้มลดลง หลังจากบริษัทมีแผนจะชำระหนี้ผ่านการจัดตั้ง REIT ใน 1Q69