Equality for All
PRM : บมจ. พริมา มารีน

สดใสปีนี้ และดูดี(มาก)ปีหน้า
-2Q25 กำไรปกติขยายตัวแกร่งตามคาด แนวโน้ม 3Q25 คาดสวยงามต่อ เราคาด 600-650 ลบ.
-ปี 2026 นิวไฮต่อ เรือใหม่ทำเต็มปี ค่าระวางสูง
-รับมอบเรือ PCT-oil ใหม่ 6 ลำ ในปีหน้า เปิดทางรายได้, มาร์จิ้นขยาย และกำไรพิเศษจำนวนมาก

2Q25 กำไรสุทธิตามคาด : กำไรสุทธิ 447 ลบ. หดตัว -38.7% q-q และ -30.3% y-y จากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสูง 93 ลบ. เหตุรายได้ 2/3 รับเป็นดอลล่าร์ ผสานกับค่าเงินบาทแข็งค่า +4.4% q-q ทำให้การ Mark to Market เงินฝากสกุลดอลล่าร์จึงกดดันหนัก อย่างไรก็ดีหักรายการดังกล่าวไป กำไรปกติ 540 ลบ. ขยายตัวแรง +29.7% q-q และ -15.6% y-y สูงกว่าคาดเล็กน้อย 5.4% โดยเรือ FSU ซึ่งมีสัดส่วนในกำไรขั้นต้นสูงสุด 45.1% ทำงานได้ดีมาก อัตราใช้เรือ 5 ลำ รวมขยายเพิ่ม +137bps เป็น 88.1% จากอุปสงค์แข็งแกร่ง อัตรากำไรขั้นต้นรวม 37.0% เพิ่มจาก 32.8% ใน 1Q25

3Q25 คาดสดใส : ผบห.เผยในการประชุมนักวิเคราะห์ว่าอัตราใช้เรือ FSU ยังขยับขึ้นได้อีกจากเรือ Kirin Star ซึ่งล่าสุดเพิ่มจาก 67.0% ใน 2Q25 เป็น 100.0% แล้ว ขณะที่เรือประเภทอื่นๆทำงานเต็มที่ต่อเนื่อง ผสานกับเรามองว่าค่าเงินบาทที่ทรงตัว q-q แรงกดดันการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เบื้องต้นคาดกำไรสุทธิ 3Q25 จะกลับไปสูง 600-650 ลบ. ซึ่งจะขยายตัวแรง +39.8% q-q และ +38.9% y-y

ปี 2026 คาดสถิติใหม่ต่อ : ปี 2025 เราคงประมาณการกำไรสุทธิ 2.4 พัน ลบ. +15.3% y-y สูงสุดเป็นสถิติใหม่ ขณะที่ปี 2026 คาดกำไรสุทธิ 2.7 พัน ลบ. +9.5% y-y เป็นสถิติใหม่ต่อ จากกองเรือ Crew boat 6 ลำใหม่, FSO 1 ลำ และเรือ PCT-Chem 1 ลำใหม่(รับมอบ ต.ค. 2025) ทำงานเต็มปี ผนวกกับอัตราใช้เรือที่สูงทั้งกลุ่มตามสัญญาระยะยาว รวมถึงความตึงตัวของอุปทานเรือ PCT ที่ราคาตลาด spot สูงกว่า time chartered 20-25% ไปแล้ว ทำให้การดำเนินงานปกติเชื่อจะดีมาก
มีแผนระยะยาวที่ดี : ผบห.ยืนยันรับมอบเรือ PCT-oil 6 ลำใน 2H26 เพื่อทดแทนการปลดระวางเรือเก่า ซึ่งนอกจากจะได้ capacity เพิ่ม 38.9% ต่อลำแล้ว(1800 เป็น 2,500DWT ทำให้รายได้ และมาร์จิ้นเพิ่ม) เรามองว่า PRM มีโอกาสจะบันทึกกำไรพิเศษนอกประมาณการจากการขายเรือเก่าอย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย

ครบเครื่องทุกสายลงทุน
“ แนวโน้มช่วงที่เหลือของปี และปี 2026 ถือว่าสดใสมาก ซึ่งจาก P/E25E ต่ำเพียง 6.0x ปันผลสูง 8.8% (คาด 1H25 0.28 บาท/ หุ้น XD ราว ต.ค.) นักลงทุนสายปันผล และ/หรือ สายเน้นคุณค่าสามารถทยอยสะสมลงทุนระยะกลาง-ยาวได้ ส่วนสายโมเมนตัมก็สามารถดักเก็งกำไรงบ 3Q25 ได้เช่นกัน ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th