Company Note
ICHI

บริษัทคาดเป้าหมายรายได้ปีนี้ +/-5% จากเป้าหมายที่เคยตั้งไว้ 9.5 พันล้านบาท (+10.5% YoY) จากแนวโน้มครึ่งปีหลังจะดีกว่าครึ่งปีแรก โดยบริษัทมอง 1Q25 ต่ำสุดของปี จากสถานการณ์ลานีญ่าที่ทำให้ฝนตกยาวนาน กระทบต่อความเชื่อมั่นของลูกค้าที่สั่งออกเดอร์น้อยลง อย่างไรก็ตาม 2Q25 เริ่มกลับมาดีขึ้น QoQ และคาดว่า 3Q25 จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ จากสถานการณ์ยอดขายเริ่มกลับมาดีขึ้นทั้ง MT และ TT ตั้งแต่เดือน ก.ค.-ส.ค.25 และ 4Q25 คาดจะมียอดขายสูงสุด จากการออกสินค้าใหม่ ทำการตลาด และช่วงการท่องเที่ยว และบริษัทคาดอัตรามาร์จิ้นทั้งปี 24% จากธุรกิจ OEM ที่มีมาร์จิ้นต่ำเพิ่มขึ้น อัตราทำกำไรสุทธิคาดที่ 16% (รวมรายการพิเศษขายที่ดิน)

กลยุทธ์กระตุ้นยอดขาย 1) ทำการตลาดให้เป็น Top-of-Mind Brand - Consumer (Local & Regional Tourist attractions) 2) ออกสินค้าเจาะกลุ่มคนรุ่นใหม่วัยรุ่น 3) ออกสินค้าน้ำด่างขวดลิตรราคา 30 บาท ได้รับการตอบรับดี 4) ออกสินค้า ICHI TON รสชาติน้ำผึ้งผสมมะนาวไซด์ใหญ่ 2 รสชาติเริ่มกลางเดือน ส.ค.25 สำหรับเครื่องพลังงาน Ton Power เริ่มวางจำหน่ายในร้านค้าปลีก 7-11 มิ.ย. และเข้า BigC, Lotus และมีกิจกรรมต่อเนื่อง ยอดขายเริ่มดีขึ้น 8 ล้านบาท/เดือน การส่งออกคาด 450 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากสภาวะเศรษฐกิจ CLMV ที่ชะลอตัวในต่างประเทศ ธุรกิจรับจ้างผลิต OEM เพิ่มขึ้น บริษัทตั้งเป้ารายได้ปีนี้ 500 ล้านบาท หลักๆ มาจากแบรนด์ General beverage น้ำมะพร้าว ใน 1Q25 ที่ 33 ล้านบาท และ 2Q25 จำนวน 191 ล้านบาท คาด 3Q25 ที่ 180 ล้านบาท สำหรับรายใหม่อื่นๆ มีการเลื่อนออกไป

เรายังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีหน้าจะกลับมาเพิ่มขึ้น

จากคาดการณ์ของบริษัทมองแนวโน้มครึ่งปีหลังดีกว่าครึ่งปีแรกจากเดิมที่มองทรงตัว อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการเดิมมองครึ่งปีหลังใกล้เคียงกับครึ่งปีแรกจากปกติจะเป็นช่วงฤดูฝน เราคาดกำไรสุทธิปี 2025-26F ที่กำไร 1.22 พันล้านบาท (-7%YoY) และ 1.34 พันล้านบาท (+10% YoY) ตามลำดับ คาดรายได้ปี 2025F ทรงตัวไม่เติบโต จากผลกระทบสภาพภูมิอากาศที่หนาวและฝนตกนานและเร็วกว่าขึ้นแม้ในช่วงฤดูร้อน คาดอัตรามาร์จิ้นอยู่ที่เฉลี่ยปีละ 25% ลดลงเทียบกับปี 2024 อยู่ที่ 25.7% เนื่องจาก product mix ของสินค้า OEM ที่มีอัตราทำกำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าหลักของบริษัท สำหรับแนวโน้มราคาวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งคาดจะลดลง และมีการล็อกราคาทุกๆ 6 เดือน ปัจจุบันล็อกถึงสิ้นปีแล้ว และจากบันทึกค่าเสื่อมจากไลน์ผลิตใหม่ปีละ 30 ล้านบาท จากการขยายกำลังการผลิต 200 ล้านขวดเป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 430 ล้านบาท

เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” ราคาเป้าหมายเป็นปี 2026F อยู่ที่ 14.5 บาท ภาพรวมผลประกอบการปีนี้คาดลดลงจากสภาพภูมิอากาศฝนตกยาวนาน แต่ปีหน้าคาดจะกลับมาดีขึ้นจากลานีญ่าที่เริ่มจบลงกลางปีนี้และมีความเป็นไปได้ที่ปรากฎการณ์เอลนีโญ่จะกลับมาอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้ถึงต้นปีหน้าส่งผลให้ประเทศไทยมีแนวโน้มฝนน้อยลงและอากาศร้อนขึ้น (ที่มา : WMO) เราปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 2026F อยู่ที่ 14.5 บาท อ้างอิง PER forward -0.5SD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 14X ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลคาดปี 2026F 9.7% ความเสี่ยง : การแข่งขัน, เศรษฐกิจชะลอตัว