Ichitan Group (ICHI TB)
ทิศทางปัจจัยบวกกำลังชัดเจนขึ้น

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 13.60 บาท
เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” (จากเดิม “ถือ”) และปรับราคาเป้าหมาย ICHI ขึ้นเป็น 13.60 บาท (อิง P/E ปี 69 ที่ 13 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี -0.75 SD; จากเดิม 10.80 บาท) จากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 68-70 ขึ้น +5-7% เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไร 2H68 ที่ดีขึ้น และการปรับวิธีการประเมินมูลค่าไปสิ้นปี 69 เราเชื่อว่าด้วยสภาพอากาศที่เอื้ออำนวยมากขึ้นในช่วง 2H68-ปี 69 จะช่วยให้ EPS ฟื้นตัว YoY ตั้งแต่ 3Q68 เป็นต้นไป (เทียบกับ -9.5% ใน 1H68) สำหรับกลุ่มเครื่องดื่ม ตอนนี้เรามอง ICHI เป็นหุ้นเด่น เนื่องจากแนวโน้มกำไร 2H68 ที่ดีขึ้น และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ 9-10% ในปี 68-70

แนวโน้มกำไร 2H68 ดีกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้า
เราคาดว่ากำไร 3Q68 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งดีกว่าที่เคยคาดการณ์และดีกว่าประมาณการของตลาด แม้ว่า 3Q จะเป็นโลว์ซีซันก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นนี้หลัก ๆ มาจากปริมาณสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นของร้านค้า ซึ่งยังคงมีสินค้าคงคลังในระดับต่ำตั้งแต่ 1Q68 เนื่องจากกังวลเรื่องการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอและสภาพอากาศไม่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม สภาพอากาศใน 2H68 ดูมีทิศทางที่ดีขึ้น โดยเหตุการณ์ ลานีญา (La Niña) ที่ทำให้อากาศเย็นลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยช่วงปลายปี 67 ถึง เม.ย. 68 ได้เข้าสู่ภาวะปกติแล้ว ซึ่งอาจหนุนการบริโภคชาพร้อมดื่ม ให้เติบโต YoY นอกจากนี้ สินค้าขายดีหลายรายการ (โดยเฉพาะ SKU ขนาดใหญ่) ที่เคยจำหน่ายเฉพาะที่ 7-Eleven ใน 1H68 จะขยายช่องทางจำหน่ายไปที่อื่นด้วย ซึ่งน่าจะช่วยหนุนยอดขายใน 2H68

โอกาสเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ
แบบจำลอง ECMWF ของยุโรปคาดว่า ภาวะ Neutral ของ ENSO จะสิ้นสุดประมาณ เม.ย. 69 และจะมีเอลนีโญเกิดขึ้นตั้งแต่ พ.ค. 69 เป็นต้นไป โดยมีความรุนแรงตั้งแต่ระดับอ่อนจนถึงรุนแรงมาก ซึ่งอาจทำให้ฤดูฝนปี 69 ล่าช้า และเพิ่มความเสี่ยงของคลื่นความร้อนและภัยแล้ง ซึ่งเรามองเป็นผลบวกต่อการบริโภคเครื่องดื่มในปี 69

ตลาดชาพร้อมดื่มกลับมาเติบโต YoY ใน ก.ค. 68
มูลค่าตลาดชาพร้อมดื่มในประเทศไทยลดลง -3.7% YoY ใน 1H68 ท่ามกลางสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม ตัวเลขกลับมาเป็นบวก +2% ในเดือน ก.ค. 68 และมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นต่อในเดือน ส.ค. จากสภาพอากาศที่ดีกว่าปีก่อน

Tanida Jirapornkasemsuk
tanida.jirapornkasemsuk@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1396