AWC
ช่วง 1H68 มีรายได้จากการดำเนินงาน 8,308 ลบ. +7%YoY และกำไรหลัก 408 ลบ. +8%YoY

Investment Highlight
งวด 2Q68 AWC มีกำไรหลัก 208 ลบ. +2%YoY, -72%QOQ
งวด 2Q68 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงาน 3,674 ลบ. +6%YoY, -21%QoQ เติบโต YoY จากการรับรู้รายได้ของทรัพย์สินใหม่ เช่น โรงแรม มีเลีย พัทยา และโรงแรม สวิสโซเทล กรุงเทพ รัชดา รวมถึงอาคารสำนักงานจูบิลี่ เพรสทีจ ทาวน์-เวอร์ โดยธุรกิจโรงแรมมี RevPAR 3,075 บาท -14%YoY จากการลดลงของทั้ง Occ. Rate และ ADR เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง -12%YoY สำหรับกลุ่มธุรกิจคอมเมอร์เชียลมีรายได้จากการดำเนินงาน 1,037 ลบ. +6%YoY เติบโตจากปรับตำแหน่งทางการตลาด ทำให้ Occ. Rate และ ADR ปรับตัวดีขึ้นเช่นที่ ศูนย์การค้าเกทเวย์เอกมัย พันธุ์ทิพย์งามวงศ์วาน และโครงการ เอเชียทีค เดอะ ริเวอร์ฟร้อนท์ เป็นต้น ส่งผลให้บริษัทมี EBITDA Margin ที่ระดับ 33.4% ทรงตัว YoY ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 1,404 ลบ. +13%YoY, -29%QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ(กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน) มีกำไรหลัก 208 ลบ. +2%YoY, -72%QoQ โดยช่วง 1H68 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานรวม 8,308 ลบ. +7%YoY และกำไรหลักจำนวน 408 ลบ. +8%YoY

คงประมาณการณ์กำไรหลักปี 68 จำนวน 1,964 ลบ. +6%YoY เติบโตทั้งจากธุรกิจโรงแรม และกลุ่มธุรกิจคอมเมอร์เชียล
เราคงคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานในปี 68 ราว 16,981 ลบ. +7%YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการรับรู้รายได้ของทรัพย์สินใหม่ เช่น โรงแรม มีเลีย พัทยา โรงแรม พัทยาแมริออท รีสอร์ต แอนด์สปา โรงแรมเจดับบลิวแมริออทแบงก์ค็อกรัชดา และจูบิลี่ เพรสทีจ ทาวน์เวอร์ นอกจากนี้เมื่อวันที่ 8 ส.ค.68 บริษัทได้เปิดตัว Jurassic World : The Experience มีผู้เข้าชมเฉลี่ย 2 พันคน/วันซึ่งช่วยทำให้จำนวนผู้เดินทางมาที่เอเชียทีค เดอะ ริเวอร์ฟร้อนท์ เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ Occ. rate และค่าเช่าปรับตัวขึ้น คงสมมติฐาน %EBITDA ที่ระดับ 37.2% เพิ่มขึ้นจากระดับ 36.5% ในปี 67 จากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้เราคงคาดการณ์กำไรหลัก จำนวน 1,964 ลบ. +6%YoY โดยกำไรช่วง 1H68 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี 68

ปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” คงราคาเหมาะสม 2.33 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม AWC ปี 68 ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 6.3% และ Terminal Growth ที่ 3% คำนวณเป็นราคาเหมาะสมเท่ากับ 2.33 บาท แต่ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นราว 57% จากจุดต่ำสุดเมื่อเดือนมิ.ย. 68 ทำให้ไม่เหลืออัพไซต์ ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 3.1% ต่อปี เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยง
i) ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
ii) ภัยธรรมชาติ/โรคระบาด
iii) ความไม่สงบทางการเมือง
iv) การแข่งขันสูง
v) Supply ของอาคารสำนักงานที่เพิ่มขึ้น

Source: Setsmart
Analyst: Panachai Kritthanachai
02-672-5997
panachai@globlex.co.th