---จับตาผลประกอบการ 2H25F---

ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลงเป็น key growth ใน 2Q25 โดยบริษัทมีกำไรสุทธิ 1,270 ล้านบาท (+0.4% y/y; +15.4% ซึ่งดีกว่าคาด 13% ทั้งนี้การขยายตัว q/q มาจาก ขาดทุนจากการขายลดยึดน้อยลง -31.4% q/q เป็น 192 ล้านบาท จากจำนวนรถยึดที่ขายน้อยลง และกลับรายการด้อยค่าเป็นรายได้ 154 ล้านบาท

ฝ่ายบริหารเชื่อว่า ขาดทุนขายรถยึดและการตั้งด้อยค่าจะลดลงใน 2H25F เพราะจานวนรถจักรยานยนต์ที่ยึดและขายน้อยลง หลังสะสางพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ไปแล้วราว 90%

แม้ว่าสินเชื่อ 1H25 จะหดตัว (-3.1%YTD) แต่บริษัทยังตั้งเป้าสินเชื่อโต 5-10% ในปี 2025F โดยเน้นขยายสินเชื่อจำนำ (มีหลักประกัน) โดยให้ LTV ต่ำที่ประมาณ 40% ส่วนพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสินเชื่อปีนี้จะโตเพียง 1.8%

MIM มีแนวโน้มดีขึ้นใน 2H25F จาก yield ที่เพิ่มขึ้นหลังขยายสินเชื่อจำนำ และต้นทุนการเงินค่อยๆลดลง หลังการระดมเงินใหม่ (ออกหุ้นกู้) มีต้นทุนการเงินที่ต่ำลง

รายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัวดีขึ้น ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับสินเชื่อที่โตดีขึ้นใน 2H25F

ต้นทุนเครดิตคาดว่าจะลดลงใน 2026F โดยเราประมาณการว่าต้นทุนเครดิตปี 26F จะลดลงเป็น 190 bps จาก 200 bps ในปี 25F สะท้อนสัดส่วนสินเชื่อจำนำที่เพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 23.30 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 1.0 เท่า โดยปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F ขึ้น 4%/14% อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิปี 25F ยังหดตัว -3.7% ก่อนที่จะกลับไปเติบโต +19.3% ในปี 26F

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833