Equality for All
SAFE : บมจ. เซฟ เฟอร์ทิลิตี้ กรุ๊ป
ได้งานจาก สปสช. : ผบห. เผยว่า SAFE จะได้รับงานตรวจความผิดปกติของตัวอ่อนในครรภ์จาก สปสช. ตั้งแต่ 4Q25 เป็นต้นไป โดย SAFE จะใช้อุปกรณ์จากจีน ซึ่งมีต้นทุนต่ำกว่าจากสหรัฐฯ เรามองว่ารายได้ส่วนนี้จะมาช่วยเสริมได้บางส่วน จับตาดูนัยสำคัญของงานนี้
กระแสปีม้าไม่แรง : เผยรอบเก็บไข่ 3Q25 QTD สูงขึ้นเล็กน้อย q-q ส่วนหนึ่งมาจากการเตรียมมีบุตรในปีม้าเข้าเต็มไตรมาส แต่ก็ไม่แรงเท่ากระแสปีมังกรเมื่อปี 2023
กฎหมายอุ้มบุญคือทางไปต่อ : ปัจจุบันกฎหมายยังไม่อนุญาตให้คู่รักเพศเดียวกันมีลูกจากไข่ และอสุจิบริจาคไม่ได้ เราคาดกฎหมายลูกต่างๆไม่น่าจะอนุมัติปีนี้ ขณะที่อัตราการเกิดในไทยยังเป็นขาลงต่อเนื่องอยู่ที่ 0.2% การผ่านกฎหมายให้คู่รักเพศเดียวกันจึงเป็นจุดเปลี่ยนเกมสำคัญของอุตสาหกรรม IVF ไทย
แนวโน้ม 2H25 : เราคาดกำไร 3Q25 จะขยายตัว q-q ต่อเล็กน้อยตามจำนวนรอบเก็บไข่ที่สูงขึ้น และขยายตัว y-y จากฐานต่ำ ส่วน 4Q25 ตามปกติจะเป็น Low season แต่จับตาดูรายได้จากงาน สปสช. อาจเข้ามาเสริมได้อย่างมีนัยสำคัญ เรามองแนวโน้ม 2H25 จะดีกว่าครึ่งปีแรกเล็กน้อย
ปรับประมาณการลง -19.8% : กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็นเพียง 38.4% ของประมาณการเดิม เนื่องจากรอบการเก็บไข่ต่ำกว่าคาด เราปรับสมมติฐานรายได้ลง -13.5% ได้กำไรสุทธิคาดการณ์ใหม่ที่ 138 ลบ. หดตัว -17.3% y-y จากฐานสูงจากกระแสปีมังกรปีก่อน ซึ่งจากความไม่แน่นอนของกฏหมายที่เกี่ยวเนื่อง เราจึงเปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าจาก DCF เป็นมองในระยะที่สั้นโดยอิง P/E เป้าหมาย 18.6x มีส่วนลด 10% จาก ALPHA IVF ผู้นำตลาดในอาเซียน (ทำธุรกิจในมาเลเซีย) ซึ่งมีกฏหมายผ่อนคลายกว่าไทย ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 8.50 บาท/ หุ้น

“ เรามองปัจจุบันเป็นจังหวะสะสมจากแนวโน้ม 3Q25 ขยายตัว q-q และ y-y ส่วน 4Q25 ก็มีลุ้นรับรู้รายได้งาน สปสช. ที่อาจเข้ามาเสริมให้กำไรหดตัว q-q ตามฤดูหาลน้อยลง ส่วนปี 2026 ลุ้นผ่านกฎหมายลูกของกฎหมายสมรสเท่าเทียม จะเป็นอัพไซด์นอกประมาณการ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th