Central Retail Corporation (CRC TB)
แนวโน้มยังคงไม่สดใส

คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 20.30 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ CRC โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 20.30 บาท จากการปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 69 และปรับคาดการณ์กำไร โดยเราปรับลดประมาณการกำไรเพื่อสะท้อน SSSG ที่อ่อนแอในกลุ่มแฟชั่นและฮาร์ดไลน์ แม้ CRC ซื้อขายที่ P/E ปี 69 ที่ 13 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ 2SD แต่เรายังไม่เห็นปัจจัยบวกในระยะสั้น เนื่องจาก QTD SSSG ยังอ่อนแอท่ามกลางแนวโน้มที่ไม่แน่นอน สำหรับกลุ่มค้าปลีก เราชอบ CPALL (CPALL TB, ราคาเป้าหมาย 68.00 บาท) จากการเติบโตของกำไรที่มั่นคงและราคาหุ้นที่น่าสนใจ

ปรับลดคาดการณ์กำไรอีกครั้ง
เราปรับลดคาดการณ์กำไรปี 68-69 ลง 7%/4% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q68 ที่อ่อนกว่าคาด โดยปรับลดคาดการณ์ SSSG ปี 68 เหลือ -4.5% (จากเดิม -4%) โดยคาดว่า SSSG ในกลุ่มแฟชั่น/ฮาร์ดไลน์/อาหาร จะอยู่ที่ -5%/-4%/-4% ตามลำดับ เนื่องจากการใช้จ่ายผู้บริโภคที่ซบเซาซึ่งส่งผลกระทบต่อยอดขายสินค้าที่ไม่ใช่สินค้าจำเป็นในชีวิตประจำวัน นอกจากนี้ การแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับยูโรและเวียดนามดอง ประกอบกับความต้องการสินค้าลักชัวรีในอิตาลีที่ลดลง และการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ของเวียดนาม ก็ส่งผลลบต่อผลประกอบการของ CRC เช่นกัน

คาดกำไรจะอ่อนแอใน 3Q68 ก่อนฟื้นตัวใน 4Q68
เราคาดว่ากำไรของ CRC จะยังคงอ่อนแอใน 3Q68 จากผลกระทบด้านฤดูกาลและการบริโภคที่ชะลอลง ขณะที่ QTD SSSG ยังติดลบในระดับ 4-5% โดย SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์เริ่มปรับตัวดีขึ้นจากผลกระทบที่น้อยลงจากการแข็งค่าของเงินบาทและสภาพอากาศ แต่ SSSG ของกลุ่มอาหารกลับชะลอตัวลง เราคาดว่ากำไรของ CRC จะฟื้นตัวใน 4Q68 ได้รับแรงหนุนจากการอุปโภคบริโภคในช่วงเทศกาลปลายปี การเปิดสาขาใหม่ และอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวลดลง

ปรับราคาเป้าหมายปี 69 ขึ้นเป็น 20.30 บาท
เราคาดว่ากำไรปี 69 จะปรับตัวดีขึ้นจากฐานที่ต่ำ ประกอบกับการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ไทวัสดุ, Go Wholesale, Tops, GO! Hypermarket และ GO! Mall ทั้งนี้ จากการปรับคาดการณ์กำไรและการปรับราคาเป้าหมายไปที่ปี 69 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF (WACC 7.3%, Growth 1.5%) ถูกปรับเพิ่มขึ้นเป็น 20.30 บาท เรายังคงคำแนะนำ ถือ CRC เนื่องจากราคาหุ้นมีอัพไซด์จำกัดเทียบกับราคาเป้าหมายใหม่ และไม่มีปัจจัยบวกในระยะสั้น

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430