TVO : ประเด็นสำคัญจากการประชุมทางโทรศัพท์

• เรามองว่า TVO น่าจะยังคงได้รับราคาถั่วเหลืองที่ต่ำเป็นพิเศษในช่วง 2H25F ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นจึงคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงสุดที่ 12-15% เนื่องจากสถานการณ์อุปทานส่วนเกินในปัจจุบัน คาดว่าราคาถั่วเหลืองจะทรงตัวอยู่ที่ 10-11 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบุชเชลในอีกสองเดือนข้างหน้า ซึ่งจะช่วยหนุนอัตรากำไร

• ผู้บริหารยังคงติดตามกฎระเบียบด้านภาษีศุลกากรอย่างใกล้ชิด ซึ่งอาจส่งผลให้ถั่วเหลืองราคาถูกจากสหรัฐอเมริกาเข้าสู่ตลาดภายในประเทศ อย่างไรก็ตาม บราซิลยังคงมีข้อได้เปรียบในการแข่งขันเหนือสหรัฐอเมริกา เนื่องจากมีปริมาณโปรตีนสูงกว่า 1-2% และระยะเวลาในการขนส่งที่สั้นกว่า อย่างไรก็ตาม TVO ในฐานะผู้บดยังคงมีความยืดหยุ่นในการบดถั่วเหลืองจากแหล่งใดแหล่งหนึ่ง ขึ้นอยู่กับความต้องการของลูกค้า

• ใน 2Q25 อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นจาก : ราคาขายเฉลี่ยของกากถั่วเหลืองลดลง 5-9% QoQ ราคาน้ำมันถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 1-2% QoQ และต้นทุนวัตถุดิบลดลงมากกว่า 4-10% YoY

• คาดว่าการขยายกำลังการผลิตใหม่เป็น 7,000 ตันต่อวัน (จาก 4,500 ตันต่อวัน) จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ภายใน 4Q25

• ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" จากผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจและการขยายกำลังการผลิตใหม่ ท่ามกลางผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายภาษีนำเข้าถั่วเหลืองจากสหรัฐฯ ที่จะเกิดขึ้นในช่วงสั้นๆ

• คงคำแนะนำ “ซื้อ“ สำหรับ TVO โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 30.00 บาท