---คาดกำไร 2H25 เติบโต y/y และ h/h---

กำไรสุทธิ 2Q25 เติบโตต่ำกว่าคาด เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A สูง บริษัทมีกำไรสุทธิ 182 ล้านบาท (+31% y/y, -9% q/q) ใน 2Q25 ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 7% การเติบโตมาจากรายได้เพิ่มขึ้น +18% y/y เป็น 1.28 พันล้านบาท ทำสถิติสูงสุดใหม่ และ EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 23.0% (เทียบกับ 21.8% ใน 2Q24 และ 25.4% ใน 1Q25) ส่วนการหดตัว q/q มาจากค่าใช้จ่าย SG&A สูง กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี 25

แนวโน้มกำไร 3Q25F คาดว่าจะเติบโต y/y และ q/q รวมทั้งกำไรใน 2H25F เติบโต h/h หนุนโดยรายได้คนไข้ต่างชาติที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะคนไข้จากตะวันออกกลางและตลาดใหม่ เช่น บังคลาเทศ และ UAE รวมทั้งไตรมาส 4 จะมีรายได้จากตรวจสุขภาพประจำปีมากขึ้น นอกจากนั้นยังมีการประหยัดทางภาษีอีก 14 ล้านบาทใน 3Q-4Q25F

ความเสี่ยงที่ติดตาม คือ รายได้คนไข้จีนและกัมพูชาที่ลดลง, ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและโปรโมชั่นที่สูงเพื่อรักษาฐานคนไข้ไทย และฐานรายได้จากคนไข้ตะวันออกกลางที่สูงใน 2H24

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 30 บาท (DCF) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F ขยายตัว +13% y/y โดยร.พ.ไม่มีการปรับขึ้นอัตราค่ารักษาและบริการ แต่เน้นขยายจำนวนคนไข้ โดยเฉพาะคนไข้ต่างชาติ และลดต้นทุนดำเนินงาน

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833