Company Note
Food Moments

คาดกำไร 2Q25F ลดลง จากอัตราทำกำไรลดลงจากผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่า

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25F อยู่ที่ 181 ล้านบาท ลดลง -24% YoY และ -5% QoQ จากอัตรามาร์จิ้นที่ลดลงจากผลกระทบค่าเงินบาทที่แข็งค่าเป็นหลัก โดย 1) รายได้ไก่สดชำแหละคาดลดลง -7% YoY และ -6% QoQ จากปริมาณการขายไก่สดชำแหละลดลง และราคาเฉลี่ยลดลงตามต้นทุนที่ลดลง และ 2) รายได้ไก่แปรรูปปรุงสุก CAV เพิ่มขึ้น +8% YoY และ +19% QoQ จากปริมาณการขายอยู่ที่ประมาณ 5,800 ตัน เพิ่มขึ้น 16% ทั้ง YoY และ QoQ และราคาเฉลี่ยลดลง 7% YoY แต่ทรงตัว QoQ จาก product mix โดยกลุ่มประเทศยุโรปที่มีการสั่งซื้อเพิ่มขึ้น อัตราทำกำไรขั้นต้นลดลงอยู่ที่ 15.4% จากค่าเงินบาทที่แข็งค่า แม้ว่าต้นทุนลดลงจากกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ลดลง คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย 3.8% ลดลง YoY แต่ใกล้เคียงกับ QoQ จากการบริหารควบคุมค่าใช้จ่าย เราคาดไตรมาสนี้รับรู้ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 6 ล้านบาท

เรายังคงประมาณการเดิม คาดการณ์กำไรเติบโตเฉลี่ย 8% (CAGR2Y)

เราคาดกำไรสุทธิ 1H25F คิดเป็น 52% คาด 3Q25F มีแนวโน้มดีขึ้นจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่คาด 4Q25F จะอ่อนตัว QoQ จากช่วง low season ยังคงประมาณการเดิมคาดการณ์กำไรปี 2025-26F เติบโตเฉลี่ย 8% (CAGR2Y) จากรายได้ปี 2025-26F เพิ่มขึ้น 9% และ 10% ตามลำดับ คาดราคาขายเฉลี่ยทั้งไก่สดชำแหละและไก่แปรรูปปรุงสุกปี 2025F ลดลงจาก 3% และ 1% โดยอ้างอิงราคาไก่ตลาดที่คาด 40 บาท/กก. จากปี 2024F ที่คาดเฉลี่ย 41 บาท/กก. เราคาดปริมาณการขายไก่สดจะเพิ่มขึ้นปีละ 8% และ 6% ตามลำดับ โดยบริษัทมีการขยายตลาดใหม่ๆไปในปี 2025F ได้แก่ ฟิลิปปินส์ และ UAE เป็นการส่งออกไก่สดชำแหละและไก่แปรรูปปรุงสุก โดยบริษัทตั้งเป้าหมายรายได้ประเทศ UAE เป็นสัดส่วน 5% และฟิลิปปินส์ตั้งเป้ารายได้เป็นสัดส่วน 2% ของรายได้ส่งออกคาดต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองซึ่งเป็นวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่จะลดลง 2% และ 5% ตามลำดับ ส่งผลให้มาร์จิ้นโดยรวมจะอยู่ที่ 15.1-15.2%

บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มี Net D/E เป็นเงินสดสุทธิ และมี D/E 25F อยู่ที่ 0.3X บริษัทมีแผนการจ่ายคืนชำระหนี้ปีละ 96 ล้านบาท ช่วยลดภาระดอกเบี้ยจ่ายจากกระแสเงินสดในมือที่ยังมีสูง เราคาดบริษัทจะจ่ายเงินปันผลในปี 2025F-26F ที่ 0.29- 0.32 บาท จากการคาดนโยบายการจ่ายเงินปันผลไม่น้อยกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะของบริษัทหลังหักภาษีเงินได้นิติบุคคล เงินสำรองตามกฎหมาย และเงินสำรองต่างๆ

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 7.2 บาท

จากปัจจัยพื้นฐานยังเติบโตจากการขยายธุรกิจไก่แปรรูป และขยายตลาดส่งออก ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าที่เหมาะสมมากที่สุดในกลุ่ม บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มี D/E ที่ต่ำ และคาด Dividend Yield ปี 25F สูงสุดอยู่ที่ 7%