Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

การซื้อหุ้นของมิตซูบิชิ(MC)ไม่กระทบต่อการบริหาร : ผบห. ชี้แจงว่าการเข้ามาซื้อหุ้น MC จะไม่ส่งผลกระทบต่อการบริหารแต่อย่างใด การบริหารยังคงเหมือนเดิมไม่มีการเปลี่ยนแปลง แต่คาดจะเห็นการร่วมมือกันในการขยายตลาด และสินค้าทั้งใน และนอกญี่ปุ่นมากขึ้น ซึ่งคาดจะมีความชัดเจนหลังการซื้อหุ้นแล้วเสร็จ เบื้องต้นคาดว่าระยะเวลาการเสนอซื้อจะเกิดขึ้นช่วงเดือน ก.ย. นี้ เนื่องจากต้องรอการอนุมัติจากบางหน่วยงานในยุโรป โดย MC เสนอจะรับซื้อหุ้นเป็นการทั่วไปจำนวน 532,273,639 หุ้นคิดเป็น 13.81% ในราคารับซื้อหุ้นที่ 12.50 บาท/ หุ้น สรุปเงื่อนไขการเสนอซื้อดังนี้

ผู้ถือหุ้นที่สนใจขายหุ้นสามารถส่งเอกสารแจ้งมาที่ MC เพื่อแสดงความจำนงขายได้

หากมีผู้เสนอขายต่ำกว่าเป้าจนทำให้สัดส่วนของ MCไม่ถึง 20% MC สามารถยกเลิกข้อเสนอซื้อได้ ซึ่งเป็นความเสี่ยงต่อการเสนอซื้อครั้งนี้ว่าอาจไม่สำเร็จได้

ปรับประมาณการขึ้นเล็กน้อย 2.7% : ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผบห. ได้ปรับเป้าปี 2025 ใหม่หลังการประกาศภาษีนำเข้าสหรัฐ (รูปที่ 1) ภายใต้ยอดขายลดลง 1-2% อัตรากำไรขั้นต้น 18.5%-19.5% ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 13.5%-14% 13%) ซึ่งเมื่อรวมกับกำไร 2Q25 ที่ดีกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 2.7% เล็กน้อย โดยปรับยอดขายลงมาอยู่ที่ 129,769 ลบ. ลดลง -6.3% y-y จากปรับลดสมมติฐานค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น แต่ปรับอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น +50 bps เป็น 19.3% จากการได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบปรับลง และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นในกลุ่ม Ambient ซึ่งเป็นรายได้หลักของ TU นอกจากนี้เราปรับค่าใช้จ่ายขายต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 14.5% ทำให้ปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 4,270 ลบ. หดตัว -14% y-y แต่ขยายตัวปีหน้า +7.4% y-y

อัตราภาษีนำเข้าใหม่ ผบห.มองเป็น “บวก” มากกว่า : ผบห. มองว่าอัตราภาษีนำเข้าของไทยที่ 19% เป็นบวกต่อผู้ประกอบการไทยหากเทียบกับคู่แข่งโดยเฉพาะกลุ่ม Ambient ที่ไทยยังเป็นฐานการผลิตเพื่อส่งออกได้ อีกทั้งยังสามารถใช้ฐานการผลิตทั้งในซีเชล และกานา ได้อีกทาง

ขณะที่กลุ่ม Frozen ไทยมีความได้เปรียบมากขึ้นกับคู่แข่งจากอัตราภาษีที่ต่ำกว่า ทำให้สามารถขยายตลาดส่งออกได้เพิ่ม ส่วนกลุ่ม PET Care ก็มีความได้เปรียบหากเทียบกับคู่แข่งเช่นกัน

ภาษีสหรัฐ สุทธิเป็นบวก
“การประชุมออกมาโทนเป็นบวกมากขึ้น อีกทั้งความชัดเจนหลังภาษีนำเข้าสหรัฐพบว่าผู้ประกอบการไทยมีความได้เปรียบในการแข่งขันหากเทียบกับคู่แข่ง รวมถึงสามารถขยายตลาดใหม่ๆ ได้เพิ่มขึ้น ส่วนประเด็นการซื้อหุ้นของ MC มองเป็นมิตรต่อบริษัทมากกว่า
เราปรับประมาณการขึ้น พร้อมปรับราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 12.60 บาท/ หุ้น แต่ยังคงแนะนำ “ถือ” ในปีนี้ แม้ upside จำกัด แต่ยังมีปันผลระหว่างกาลน่าพอใจ 0.35 บาท/ หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 2.8% ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th