---คาดกำไร 2Q25F ดีกว่าที่เราและตลาดคาด---
Review 2Q25 - กำไรสุทธิ 2Q25 ของ BBL ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 9% จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสูงกว่าที่ประเมินไว้ โดยมีกำไรสุทธิ 11.8 พันล้านบาท (+0.3% y/y; -6.2% q/q) ทั้งนี้รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโดยหลักมาจากกำไรจากเงินลงทุน สำหรับการลดลง q/q เป็นเพราะรายได้ค่าธรรมเนียมหดตัว และตั้งสำรอง ECL สูงขึ้น

สินเชื่อสิ้น 2Q25 หดตัว -1.2% y/y และ -0.6% q/q แต่เพิ่มขึ้น +0.2% YTD ซึ่งมาจากการปล่อยสินเชื่อให้ลูกค้ารายใหญ่ในภาคผลิต การพาณิชย์ อสังหาริมทรัพย์ และก่อสร้าง ด้าน NIM ลดลง y/y and q/q ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมลดลง แต่มีกำไรจากการขายเงินลงทุน (ตราสารหนี้) เพิ่มขึ้น y/y ยังผลให้รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสูงขึ้น สำหรับค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง q/q

คุณภาพสินทรัพย์อยู่ในระดับบริหารจัดการได้ โดย NPL เพิ่ม 7.9% q/q เป็น 105.5 พันล้านบาทในสิ้น 2Q25 ส่วน NPL ratio เพิ่มเป็น 3.2% ในสิ้น 2Q25 (จาก 3.0% ในสิ้น 1Q25) การตั้งสำรอง ECL เพิ่มขึ้น +3.0% y/y; +18.4% q/q ใน 2Q25 เป็น 10.7 พันล้านบาท ส่วน Coverage ratio ยังทรงตัวสูงที่ 284% ในสิ้น 2Q25 (จาก 300% ในสิ้น 1Q25)

เงินกองทุนแข็งแกร่ง โดยมีเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง 22.0% เป็น Tier 1 ratio ที่ 17.5% ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำที่ธปท.กำหนดไว้ที่ 12.0% และ 9.5% อย่างมาก

Outlook –เราคาดสินเชื่อปีนี้จะเติบโต 2% โดยจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q25F และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในช่วงที่เหลือของปีนี้จะลด 1 ครั้ง 0.25% ซึ่งจะทำให้ NIM มีแนวโน้มแคบลง ด้านต้นทุนเครดิตคาดว่าจะลดลงใน 2H25F หลังจากตั้งสำรองฯไปมากใน 1H25 & Coverage ratio อยู่ในระดับสูงมากแล้ว ซึ่งส่วนนี้จะช่วยหนุนกำไร 2H25F

คงคำแนะนำซื้อ จาก Valuation ถูก...ให้ราคาพื้นฐาน 196 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ 0.65 เท่า (ค่าเฉลี่ย 5 ปี) ณ ราคาหุ้นปัจจุบันมี P/BV ต่ำเพียง 0.5 เท่า และคาดการณ์ DY เท่ากับ 5.9% ต่อปี

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837