---คาดกำไร 2Q25F เติบโตทั้ง y/y และ q/q---
Preview 2Q25F - คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q25F ของ CHG เติบโต +20% y/y และ +2% q/q เป็น 230-240 ล้านบาท หนุนโดยฐานกำไรที่ต่ำใน 2Q24 ที่มีกลับรายการรายได้ high-cost care ออกไป 53 ล้านบาท

สำหรับรายได้ 2Q25F คาดเติบโต 3-4% y/y แม้รายได้จากผ่าตัดกระเพาะอาหารเพื่อรักษาโรคอ้วนของคนไข้ประกันสังคมจะหายไป 30-35 ล้านบาท แต่ก็ชดเชยด้วยรายได้คนไข้ไทยเพิ่มจากโควิดระบาดในเดือนพ.ค. และรายได้ต่างชาติเติบโตเลขหลักเดียวด้านสูง อัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัว q/q ที่ 27.4% นอกจากนั้นผลขาดทุนจากร.พ.แม่สอดลดเป็น 12-13 ล้านบาท (จากขาดทุน 28 ล้านบาทใน 2Q24) ขณะที่ร.พ. 304 มีผลดำเนินงานดีขึ้น

Outlook ครึ่งหลังปี 2025F – คาดรายได้จากการผ่าตัดกระเพาะฯ จะเพิ่มขึ้นใน 2H25F และร.พ.แม่สอดมีแนวโน้มถึงจุดคุ้มทุนในบรรทัดสุดท้าย อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิ 3Q25F จะลดลง y/y เพราะฐานกำไร 3Q24 สูง จากมีรายได้พิเศษ 98 ล้านบาทจากกรณีโรคเรื้อรัง ส่วนแนวโน้มกำไร 4Q25F คาดว่าจะโต y/y เพราะ 4Q24 มีกลับรายการรายได้ high-cost care ของ SSO จำนวน 106 ล้านบาท และมีผลประโยชน์ด้านภาษี 12 ล้านบาท

Recommendation – คงคำแนะนำซื้อ...แต่ลดราคาพื้นฐานเป็น 2.20 บาท (เดิม 2.50 บาท) โดยเราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F ลงปีละ -3% สะท้อนมาร์จิ้นที่ต่ำลง อย่างไรก็ดี กำไรสุทธิปี 25F ยังขยายตัวได้ +7% y/y หนุนโดยรายได้คนไข้ประกันสังคมเพิ่มขึ้น และไม่มีการกลับรายการรายได้จาก SSO ในปีนี้ รวมถึงบอร์ด SSI อนุมัติเงินชดเชย high-cost care ไว้ไม่เกิน 12,000 บาท/adj. RW สำหรับทั้งปี 2025 แล้ว ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ระดับ Mean-1.5SD

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833