Equality for All
MAGURO : บมจ. มากุโระ กรุ๊ป

คาดกำไร 2Q25 ขยายตัว +5.6% q-q : เป็น 34 ลบ. ผลักดันจากการขยายสาขา +4 สาขา q-q (HITORI SHABU +1 สาขา และ TONKATSU AOKI +3 สาขา) เป็น 44 สาขา และคาดกำไรสุทธิขยายตัว +165.8% y-y จากฐานสาขาเพิ่มขึ้น +16 สาขา y-y ส่งผลให้รายได้มีแนวโน้มขยายตัว +4.2% q-q และ +34.7% y-y เป็น 432 ลบ. แม้ว่าคาด SSSG จะติดลบ -10% จากภาวะเศรษฐกิจซบเซาก็ตาม

ราคาแซลมอนปรับลงต่อเนื่อง : ใน 2Q25 ราคาปลาแซลมอนตัวปรับลง -9.6% q-q ซึ่งปลาแซลมอนคิดเป็น 13-15% ของต้นทุน เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัว +75 bps q-q เป็น 48.8% ทำสถิติใหม่

แบรนด์ใหม่ BINCHO เปิดตัวแล้ว : สาขาแรก ณ เมก้า บางนา ต้นเดือน ก.ค. ที่ผ่านมา เป็นร้านอาหารญี่ปุ่นสไตล์ย่างถ่านบินโชตัน โดย ผบห. เผยวางแผนเปิดร้านนี้มาแล้ว 7-8 ปี และยังไม่มีคู่แข่งเป็นร้านสไตล์นี้ในไทย ซึ่งในปี 2025 MAGURO มีแผนเปิดร้านแบรนด์ใหม่ 2 สาขา เราคาด ผบห. จะเปิด BINCHO เพิ่มอีก 1 สาขาในปีนี้

แนวโน้มครึ่งปีหลังยังโตได้ด้วยรูปแบบเดิม : MAGURO เพิ่มเป้าขยายสาขาปี 2025 จากเดิม +13 สาขา เป็น +15 สาขา y-y แม้ภาวะเศรษฐกิจยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัว เนื่องจากยังมีฐานสาขาต่ำ และมีแผนเปิดแบรนด์ใหม่ต่อเนื่อง เรามองว่ากำไรของ MAGURO มีโอกาสขยายตัวต่อเนื่อง q-q ได้ใน 3Q-4Q25 จากการขยายสาขา

คงคำแนะนำ : กำไรสุทธิคาดการณ์ 1H25E คิดเป็น 45.0% ของประมาณการทั้งปีของเรา เรามองว่ากำไรสุทธิจะเร่งตัวขึ้นได้ใน 2H25 จากจำนวนสาขาใหม่ตามแผนของบริษัท เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายตามเดิม 23.60 บาท/ หุ้น

โต และถูกกว่ากลุ่ม
“ ด้วยฐานสาขาที่ยังต่ำ เรามองว่า MAGURO ยังมีศักยภาพในการขยายสาขา และเปิดแบรนด์ใหม่ และเติบโตได้ต่อเนื่องอย่างน้อย 3-5 ปี ปัจจุบันราคาหุ้นยังต่ำกว่าราคา IPO ที่ 15.90 บาท/หุ้น ราว 3.1% ขณะที่ EPS25E-26E growth สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มชัดเจน (ดูตารางที่ 2) ส่วน P/E25E ก็มีส่วนลดจากกลุ่ม 5.9% สวนทางกับกำไรที่สุทธิที่คาดจะทำสถิติใหม่ปีนี้อีกด้วย นักลงทุนระยะยาวทยอยสะสมได้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th