Equality for All
CPAXT : บมจ. ซีพี แอ็กซ์ตร้า

แนวโน้ม 2Q25 กำไรโต y-y แต่ลดลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาล : เราคาดว่าจะโต y-y จากแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น และการควบคุมค่าใช้จ่าย แม้ว่า SSSG อาจมีผลกระทบจากกำลังซื้อที่ลดลง โดยแยกการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจดังนี้

ธุรกิจค้าส่ง (56% ของยอดขาย) : คาด SSSG จะทรงตัว y-y เนื่องจากได้รับผลจากยอดขายกลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้าที่ปีนี้อากาศไม่ร้อน และสั้นกว่าปีก่อนหน้า แต่หากสินค้ากลุ่มที่เกี่ยวข้องกับอาหารนั้นยังโตระดับ 8-9% จากปริมาณขายเพิ่มขึ้นในกลุ่มเนื้อสัตว์ อาหารทะเล ข้าว เป็นต้น ขณะที่กลุ่ม Horeca, consumer พบว่ายังโตได้ระดับ 2-3% โดยเฉพาะในกรุงเทพ, ภาคใต้ และอีสาน ตามรูปแบบ ECO Plus (จัดสรรพื้นที่สำหรับการจำหน่ายสินค้าประเภทอาหารสดเพิ่มขึ้น เพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้าผู้ประกอบการที่ตั้งอยู่ในทำเลเมืองในกรุงเทพ) และ Food Services (เน้นจำหน่ายอาหารสดและอาหารแห้ง) ขณะที่ในส่วนตปท. นั้นยอดขายโต 2 หลักในทุกปท. ที่ตั้งอยู่ แต่โดนกระทบจากเงินบาทแข็งค่าทำให้โตลดลง

แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น คาดจะดีขึ้นจาก synergy ที่ทำส่งผลให้ต้นทุนลดลง

ธุรกิจค้าปลีก (สัดส่วน 44%) : คาด SSSG 2Q25 ไม่โต โดยในไทยแม้เดือน พ.ค. และ มิ.ย. ดีขึ้น แต่ไม่สามารถชดเชยการหดตัวแรงในเดือน เม.ย. ได้ โดยการเพิ่มขึ้นของยอดขายจะเป็นไปในทิศทางเดียวกันคือกลุ่มอาหารยังโตได้ดี เพราะได้รับผลกระทบจากช่วงเดือน เม.ย. ที่หดตัวมาก
ส่วนโลตัสมาเลเซียนั้น ยังโตได้ดีจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลด้วยการให้เงิน 100-200 ริงกิต/เดือน ตั้งแต่เดือน เม.ย. –ธ.ค. 2025 เพื่อใช้จ่ายสินค้ากลุ่ม อาหารสดและอาหารแห้ง

แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นคาดหดตัว y-y จากส่วนผสมของการขายที่เปลี่ยนไป รวมถึงการแข่งขันด้านราคาที่ไม่ใช่ของสดมากขึ้น

ในส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารนั้น คาดว่าจะโตในอัตราที่น้อยกว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้นจากผลของ synergy รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายคาดจะใกล้เคียง q-q และอัตราภาษีจ่ายคาดจะลดลง y-y ทำให้ภาพรวมกำไรจะเพิ่ม y-y แต่ลดลง q-q

อาหารยังเป็นบวก
“ เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q25 ยังโตได้ y-y แม้ SSSG อาจทรงตัว ขณะที่ยอดขายกลุ่ม Horeca ยังโตได้ทุกภูมิภาคแม้จำนวนนักท่องเที่ยวจะลดลงก็ตาม เรายังมีมุมมองบวกต่อการดำเนินงานปี 2025 ว่ายังเติบโตได้ y-y จาก synergy ที่จะทยอยรับรู้มากขึ้นในครึ่งปีหลังจากการควบคุมค่าใช้จ่ายและการลดต้นทุน
หุ้นกลุ่มบริโภคในประเทศเริ่มกลับมาน่าสนใจมากขึ้นจากไม่ได้รับผลกระทบปัญหาภาษีสหรัฐ อีกทั้งราคาหุ้นปรับลงก่อนหน้าจากความกังวลเรื่องการให้ความช่วยเหลือทางการเงินกับแมกโนเลียซึ่ง CPAXT ยืนยันว่าไม่เคยให้ความช่วยเหลือทางการเงินในบริษัทดังกล่าว
ราคาหุ้นที่ปรับลง จึงเริ่มน่าสนใจมากขึ้น นักลงทุนระยะกลาง-ยาว ทยอยสะสมได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th