ITC (Idea)
ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น
อัปเกรดเป็นซื้อ ปัจจัยลบเบาลง แต่พื้นฐานยังเด่น
ตั้งแต่เราแนะนำเป็น “ขาย” เมื่อ 30 เม.ย. ราคาหุ้นปรับลงแล้ว 16% มาถึงวันนี้ เราปรับคำแนะนำ ITC จาก “ขาย” เป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 13.7 บาท เนื่องจากปัจจัยลบหลายประการเริ่มคลี่คลาย ขณะที่ปัจจัยบวกเริ่มชัดเจนมากขึ้น ทั้งในเชิงของกำไร ความสามารถในการควบคุมต้นทุน อีกทั้งระดับราคาหุ้นที่ถูกลงจนเริ่มมี Upside ชัดเจน

เราคาดกำไรหลัก 2Q25 อยู่ที่ 737 ล้านบาท ลดลง 34% YoY แต่ฟื้นตัว 6% QoQ โดยปริมาณขายโต 15% YoY โดยเฉพาะตลาดสหรัฐฯ และยุโรป ซึ่งดีกว่าที่เราคาดไว้ หนุนรายได้สกุล USD โต 13% YoY (แต่รายได้เงินบาทอาจติดลบเล็กน้อย 2% YoY จากผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน) ส่วน GM คาด 25% เพิ่มขึ้น QoQ จากปริมาณขายเพิ่ม ต้นทุนวัตถุดิบและ SG&A/sales ratio ลดลง สะท้อนการจัดการที่ดี

มองไปข้างหน้า แนวโน้ม 3Q25 เหมือนจะดูดีกว่าคาดเดิม โดยบริษัทมี Backlog สินค้าใหม่รอส่งมอบอีกราว 21 ล้าน USD (~7% ของยอดขาย 2H25) ที่เพิ่มเข้ามาจากยอดขายเดิมที่เติบโตอยู่แล้ว และต้นทุนปลาทูน่ายังลดลง QoQ ส่วนประเด็น FX คาดเทียบ YoY ผลกระทบจะน้อยกว่า 2Q25 ทำให้หนุนรายได้สกุลเงินบาทกลับมา ขณะที่ เห็น Upside จากอัตราภาษีเฉลี่ยปี 2025 ถูกปรับลดเหลือ 5% (จาก 8%)

ในแง่ Valuation ราคาหุ้นซื้อขายบน PER ที่ 11 เท่า ต่ำกว่าอดีต และปันผลสูง 9% บนราคาล่าสุด ดังนั้น
ในส่วนความกังวลประเด็นภาษีการค้า (tariff) หากนักลงทุนยังจะมองเป็นความเสี่ยงอยู่ เรามองว่าแม้อิงจากสมมติฐาน base-case เดิมที่ใช้ในการประเมิน (ตอนที่ปรับลดลง) ก็จะยังเห็นราคาเป้าหมายที่ 12.5 บาท และถือว่า มี upside จากราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ดี