กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง
เข้าฤดู “ตกปลาที่ก้นบ่อ”
แม้แนวโน้มกำไรยังอ่อนใน 2Q–3Q25 จากรายได้ EPC ที่ลดลง อัตราค่า Ft ที่ต่ำ และผลผลิตไฟฟ้าลมที่น้อยลง โดยคาดกำไรหลัก 2Q25 อยู่ที่ 367 ล้านบาท (-21% YoY, -6% QoQ) และ 3Q25 คาดว่าจะทรงตัว QoQ แต่ลดลง 20% YoY
อย่างไรก็ตาม ครึ่งหลังของปีมีโอกาสพลิกบวกจากการลุ้นคว้างาน EPC ขนาดใหญ่รวมกว่า 1.2 หมื่นล้านบาท ได้แก่ โครงการสายส่งใต้น้ำ 230kV ไปเกาะสมุย (7 พันล้านบาท) ใน 3Q25 และโครงการไฟฟ้าชุมชนบนเกาะ 12 แห่ง (4 พันล้านบาท) ใน 4Q25 ซึ่งหากชนะประมูลจะหนุน backlog รองรับกำไรปี 2026
โดยปี 2026 จะเป็นปีแห่งการฟื้นตัว โดยคาดกำไรหลักเติบโต 26% สู่ 1.68 พันล้านบาท จากการรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าโซลาร์ใหม่ 184MW (หนุนกำลังผลิต +25% YoY) และ EPC ที่ฟื้นตัวดังกล่าว อีกทั้งการร่วมมือกับ Sungrow ผู้จัดจำหน่ายแบตเตอรี่และอินเวอร์เตอร์ จะเป็นอีกแรงส่งในธุรกิจพลังงานสะอาด
Fundamental view: แม้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2025 ลง 7% เหลือ 1.33 พันล้านบาท (-22% YoY) และลดราคาเป้าหมายเหลือ 4 บาท แต่หุ้นยังน่าสะสมจาก Valuation ที่ถูก (PER 2025 เพียง 9.5x) และ Div yield ราว 6.4% และแนวโน้มการฟื้นตัวแกร่งดังกล่าว เราจึงคงคำแนะนำซื้อ