OVERHANG
TOP PICK CPALL/ PTT / WHA

EXTERNAL FACTOR
GLOBAL INDICES

• วานนี้ ผลการประชุม FED มีมติ “คง” อัตราดอกเบี้ยนโยบาย 4.5% ตามคาด ต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี 2025 แม้จะมีแรงกดดันจากนโยบาย TARIFFS ของรัฐบาลทรัมป์ โดย FEDมีท่าทีตรึงดอกเบี้ยไว้ เพื่อรอดูข้อมูลก่อนปรับนโยบาย พร้อมยอมรับว่าผลกระทบจากภาษีใหม่ยังไม่ชัดเจน แต่คาดว่าจะส่งผลต่อราคาผู้บริโภคในอนาคต
• ขณะที่ทิศทางดอกเบี้ยปีนี้ DOT PLOT คาดการณ์ว่าจะเห็นารลดดอกเบี้ย 2 ครั้ง สู่ระดับ 4.0% พร้อมกับส่งสัญญาณปรับดอกเบี้ย 1 ครั้ง ในปี 2569 และอีก 1 ครั้ง ในปี2570

INTERNAL FACTOR
• ความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชา ส่งผลให้เกิดความสั่นคลอนของรัฐบาลชุดปัจจุบันที่ต้องหาทางออกที่ดีที่สุดสำหรับประเทศไทย ซึ่งรัฐบาลชุดปัจจุบันจะต้องแก้ไขและเรียกความเชื่อมั่นกลับมา ส่วนแนวทางต่างๆ ที่จะเกิดขึ้นกดดันต่อภาพเศรษฐกิจทุกทาง
• อาทิ งบประมาณปี 69 ที่ผ่านวาระ 1 ไปแล้วติดขัดและไม่สามารถโหวตพิจารณาวาระ2-3 ได้ ซึ่งทำให้เม็ดเงินที่จะออกมากระตุ้นเศรษฐกิจในระยะถัดไปขัดสน เฉกเช่นเดียวกับรัฐบาลยุคคุณเศรษฐาในช่วงก่อนหน้านี้ ซึ่งจะกดดันให้ GDP GROWTHในปี68-69 อาจต่ำกว่าประมาณการที่หลายสำนักเศรษฐกิจคาดการณ์ไว้

INVESTMENT STRATEGY
• ผลกระทบของความไม่แน่นอนทางการเมือง จากรายงานของ ธปท. เผยว่าส่งผลเชิงลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ความขัดแย้งทางการเมืองส่งผลต่อเศรษฐกิจในสาขาการโรงแรมมากที่สุด รองลงมาเป็น สาขาการก่อสร้าง สาขาอสังหาริมทรัพย์ และสาขาบริการขนส่ง ตามลำดับ
• SET INDEX ก่อน-หลัง ความไม่แน่นอนทางการเมืองมักผันผวนช่วงสั้น แต่ระยะถัดไปมักปรับตัวขึ้นได้ดี แต่อย่างไรก็ตามภาวะการเมืองในปัจจุบันคล้ายคลึงกับความขัดแย้งทางการเมืองในอดีต ณ ปี 2006 (ยุบสภา) และ2013 (ยุบสภา) ที่ 1 เดือนก่อนเกิดเหตุการณ์ SET INDEX ปรับตัวลงราว -1.5% ถึง -6%

FED คงดอกเบี้ยตามคาด กังวลเงินเฟ้อพุ่ง
วานนี้ ผลการประชุม FED มีมติ “คง” อัตราดอกเบี้ยนโยบาย 4.5% ตามคาด ต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี 2025 แม้จะมีแรงกดดันจากนโยบาย TARIFFS ของรัฐบาลทรัมป์ โดย FED มีท่าทีตรึงดอกเบี้ยไว้ เพื่อรอดูข้อมูลก่อนปรับนโยบายพร้อมยอมรับว่าผลกระทบจากภาษีใหม่ยังไม่ชัดเจน แต่คาดว่าจะส่งผลต่อราคาผู้บริโภคในอนาคต นอกจากนี้ FEDยังได้คาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจและเงินเฟ้อไว้ดังนี้
• คาดการณ์ GDP ปี 2568 ลดลงจาก 1.7% เหลือ 1.4%
• คาดการณ์เงินเฟ้อปลายปี 2568เพิ่มขึ้นจาก 2.7% เป็น 3.0%
• คาดการณ์อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.5%

FED คาดการณ์ตัวเลขเศรษฐกิจต่

ขณะที่ทิศทางดอกเบี้ยปีนี้ DOT PLOT คาดการณ์ว่าจะเห็นารลดดอกเบี้ย 2 ครั้ง สู่ระดับ 4.0% พร้อมกับส่งสัญญาณปรับดอกเบี้ย 1 ครั้ง ในปี 2569 และอีก 1 ครั้ง ในปี 2570ซึ่งสอดคล้องกับ FETWATCH TOOL ที่คาดว่าจะเห็นการลดดอกเบี้ยครั้งแรกปีนี้ในเดือน ก.ย. 68 และครั้งที่สองในเดือน ธ.ค. 68

อีกหนึ่งประเด็นต่างประเทศที่ต้องจับตาอย่างใก้ลคือ ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง โดยล่าสุดแหล่งข่าวเผยอิหร่านเตรียมยอมรับข้อเสนอประธานาธิบดีทรัมป์ พบปะหารือข้อตกลงหยุดยิงกับอิสราเอลเร็วๆ นี้ขณะที่สหรัฐยังไม่ชัดเจนจะร่วมถล่มอิหร่านกับอิสราเอลหรือไม่ ขณะที่กองทัพสหรัฐพร้อมทำตามคำสั่งทรัมป์เกี่ยวกับอิหร่าน ทั้งนี้หากสงครามขยายวงกว้าง อาจกดดันสินทรัพย์เสี่ยง และผลักใก้ราคาน้ำมันดีดตัว ซึ่งจะตามมาด้วยปัญหาเงินเฟ้อ

การเมืองไทย ยังครุมเครือไม่มีทางออกที่แน่ชัดในช่วงนี้
ความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชา ดังคลิปเสียงที่เผยแพร่ออกมาผ่านสื่อต่างๆวานนี้ส่งผลให้เกิดความสั่นคลอนของรัฐบาลชุดปัจจุบันที่ต้องหาทางออกที่ดีที่สุดสำหรับประเทศไทย ซึ่งรัฐบาลชุดปัจจุบันสามารถแก้ไขและเรียกความเชื่อมั่นต่อประเทศไทยได้ ผ่าน 4 กรณี โดยมีรายละเอียด ดังนี้
1. การปรับคณะรัฐมนตรี(ครม.) เป็นแนวทางที่เบาที่สุด เพื่อรักษาเสถียรภาพของรัฐบาลชุดปัจจุบัน โดยอาจมีการเปลี่ยนตัวรัฐมนตรีบางตำแหน่งเพื่อให้พรรคร่วมพอใจ คาดใช้เวลาราว 7–14 วัน หากมีความเห็นร่วมกันเร็ว
2. การเปลี่ยนนายกรัฐมนตรี หากพรรคร่วมถอนตัวหรือเสียงในสภาไม่พอ อาจมีการเสนอชื่อบุคคลใหม่เป็นนายกฯ ซึ่งต้องผ่านการลงมติในสภาผู้แทนราษฎร โดยผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อจะต้องได้เสียง ตั้งแต่ 248เสียงขึ้นไป(มากกว่ากึ่งหนึ่ง) คาดใช้เวลาราว 30–45วัน
3. การยุบสภา หากความขัดแย้งดังกล่าวไม่สามารถแก้ไขได้ อาจนำไปสู่การยุบสภาซึ่งจะต้องจัดการเลือกตั้งใหม่ภายใน 45–60 วัน เปิดโอกาสให้ประชาชนตัดสินใจใหม่ผ่านการเลือกตั้ง โดยรวมกระบวนการเลือกตั้งและจัดตั้งรัฐบาลใหม่ใช้เวลาประมาณ 75–105 วัน
4. การรัฐประหาร มักเกิดขึ้นเมื่อการเมืองถึงทางตัน มักตามมาด้วยการตั้งรัฐบาลเฉพาะกิจหรือคณะรักษาความสงบ ซึ่งหากเกิดขึ้นจริงน่าจะสร้างแรงต้านจากฝั่งประชาชนและนานาชาติสูงซึ่งจะกระทบต่อเศรษฐกิจและความเชื่อมั่นระหว่างประเทศหากการเมืองในประเทศเกิด OVERHANG และยังไม่มีแนวทางที่แก้ไขชัดเจน คาดทำให้งบประมาณปี 69 ที่ผ่านวาระ 1ไปแล้วติดขัดและไม่สามารถโหวตพิจารณาวาระ 2-3 ได้ ซึ่งทำให้เม็ดเงินที่จะออกมากระตุ้นเศรษฐกิจในระยะถัดไปขัดสน เฉกเช่นเดียวกับรัฐบาลยุคคุณเศรษฐาในช่วงก่อนหน้านี้ ซึ่งจะกดดันให้ GDP GROWTH ในปี68-69 อาจต่ำกว่าประมาณการที่หลายสำนักเศรษฐกิจคาดการณ์ไว

ผลกระทบในยามเสถียรภาพการเมืองไทยอ่อนแอ
ในแง่มุมของผลกระทบของความไม่แน่นอนทางการเมือง จากรายงานของ ธปท. เผยว่าส่งผลเชิงลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ความขัดแย้งทางการเมืองส่งผลต่อเศรษฐกิจในสาขาการโรงแรมมากที่สุด รองลงมาเป็น สาขาการก่อสร้าง สาขาอสังหาริมทรัพย์ และสาขาบริการขนส่ง ตามลำดับนอกจากนี้อาจเพิ่มความเสี่ยงต่อการพิจารณางงบประมาณปี 2569 เลื่อนออกไปได้ หากเสถียรภาพในฝั่งรัฐบาลอ่อนแอลง

ในมุมของผลตอบแทนตลาดหุ้น หรือ SET INDEX ก่อน-หลัง ความไม่แน่นอนทางการเมืองมักผันผวนช่วงสั้น แต่ระยะถัดไปมักปรับตัวขึ้นได้ดีแต่อย่างไรก็ตามภาวะการเมืองในปัจจุบันคล้ายคลึงกับความขัดแย้งทางการเมืองในอดีต ณปี 2006 (ยุบสภา) และ 2013 (ยุบสภา) ที่ 1 เดือนก่อนเกิดเหตุการณ์ SET INDEX ปรับตัวลงราว -1.5% ถึง -6%บ่งชี้ว่า SET INDEX มีโอกาสผันผวนต่อ ส่งผลให้VOLUME อาจหายลงไปอย่างมีนัยฯ และรอปัจจัยหนุนใหม่ในระยะถัดไป โดยวันนี้มองกรอบการเคลื่อนไหวของ SET ระดับ 1085-1110จุด

Research Division
จัดทำโดย
ภราดร เตียรณปราโมทย์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 075365
ภวัต ภัทราพงศ์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 117985
สิริลักษณ์ พันธ์วงค์
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์