Osotspa PCL (OSP TB)
เดินหน้าฟื้นตัวต่อเนื่อง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าน่าสนใจ พร้อมเงินปันผล 8%
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายที่ 18.70 บาท เนื่องจากมูลค่าหุ้นยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ (ซื้อขายที่ P/E ปี 68 ประมาณ 13.8 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1.75SD) และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 68 ที่ 8% แม้ว่าเรายังมีมุมมองเชิงลบต่อภาพรวมตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในไทยจากการแข่งขันที่รุนแรง แต่การที่ OSP สามารถชิงส่วนแบ่งตลาดกลับมาได้ ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกว่าอาจผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว

เป้าหมายใหม่ของ OSP ยังสูงกว่าที่เราคาดไว้
ผู้บริหารได้ปรับลดเป้าการเติบโตของยอดขายในปี 68 ลงเหลือ 2-5% (จากเดิมที่คาดว่าจะโตระดับตัวเลขหลักเดียวกลางๆ) เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ยังอ่อนแอ อย่างไรก็ดี เป้าหมายดังกล่าวยังสูงกว่าประมาณการของเราที่ 1% ส่วนกำไรสุทธิคาดว่าจะเติบโตได้ดีขึ้น (เราคาดว่าจะโต 9%) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้นเกือบแตะ 40% (เทียบกับ 37.3% ในปี 67 และ 38.8% ที่เราคาดไว้) จากการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ยอดขายในไตรมาส 2/68 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ จากยอดขายในประเทศและกลุ่มผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลที่ดีขึ้น ขณะที่ยอดขายเครื่องดื่มในต่างประเทศอาจลดลงเล็กน้อยจากผลกระทบตามฤดูกาล ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศน่าจะปรับตัวดีขึ้นจากฐานที่ต่ำในไตรมาส 1/68 ซึ่งเป็นช่วงที่มีการบริหารสต็อกสินค้า M-150 Gold อย่างไรก็ดี การเติบโต YoY คาดว่าจะเห็นได้ชัดเจนในครึ่งปีหลังของปี 68 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2/68 คาดว่าจะยังใกล้เคียงระดับ 40% ซึ่งจะช่วยหนุนให้กำไรไตรมาสนี้เติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ

ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังฟื้นตัวในเดือน เม.ย. 68
ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศตามมูลค่าฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ 45% ในเดือนเมษายน 68 เทียบกับ 44.5% ในเดือนธันวาคม 67 โดยมีแรงหนุนจากทุก SKU ของเครื่องดื่มชูกำลัง โดย OSP ระบุว่า แคมเปญสำหรับ M-150 สีเหลือง ยังช่วยส่งเสริมยอดขายของ M-150 Gold อีกด้วย

เดินหน้าขยายธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง
เราชอบกลยุทธ์ของ OSP ที่เน้นการขยายธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง เช่น กลุ่มผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล ซึ่งยังคงสามารถขยายส่วนแบ่งตลาดผ่านการเข้าถึงกลุ่มลูกค้าใหม่ รวมถึงธุรกิจในต่างประเทศทั้งในกลุ่มเครื่องดื่มและดูแลส่วนบุคคล โดยบริษัทยังมีแผนเปิดตัวผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลในประเทศจีนภายในไตรมาส 3/68 ซึ่งเรามองว่าจะช่วยให้บริษัทลดการพึ่งพาตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง ซึ่งยังคงได้รับผลกระทบจากสงครามราคาได้ในระยะยาว

Tanida Jirapornkasemsuk
tanida.jirapornkasemsuk@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1396