---แนวโน้ม 2Q68 อาจถูกกดดันจากบางแข็งค่า---
Key Point :
ทิศทางการบริโภคยังคงอ่อนตัว ทำให้ตลาด PCB ยังมีการแข่งขันที่สูง KCE จำเป็นต้องลดราคาสินค้าไปตามกลไกตลาด เพื่อได้มาซึ่งรายได้และรักษาระดับกำลังผลิตไว้ แต่โดนกดดัน GPM ทำให้ 1Q68 รายได้ฟื้นตัว q-q แต่มี GPM ลดลง ทำให้กำไรสุทธิอ่อนตัว y-y และ q-q แนวโน้ม 2Q68 รายได้และ GPM อาจโดนผลกระทบจากบาทแข็งค่า มี SG&A to sale สูงขึ้นจากการเข้าซื้อศูนย์กระจายสินค้าที่เยอรมัน แนวโน้มกำไรอ่อนตัว y-y และ q-q

 ยอดขายรถยนต์สหรัฐฯ (All Car Sales)1Q68 เฉลี่ย2.98 ล้านคัน ลดลง y-y และ q-q และดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐฯเติบโตในอัตราลดลงต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปีมาอยู่ที่ 2.3% ในเดือน เม.ย. ยังไม่เห็นทิศทางการบริโภคที่ฟื้นตัว ธุรกิจ PCB ยังคงอ่อนตัว ทำให้เกิดการแข่งขันที่สูงขึ้น KCE มีปรับลดราคาสินค้าลงราว 4% ในปีนี้ เป็นทางออกไปตามกลไกตลาดเพื่อรักษาระดับรายได้และกำลังผลิต แต่จะโดนกดดันในด้านอัตรากำไรขั้นต้น

 1Q68 รายได้ 3.3 พันลบ. -12.1%y-y +2.6%q-q ยอดขาย HDI อ่อนตัวจากมีสินค้าบางรายการสิ้นสุดการผลิต แต่ขาย PCB ดีขึ้นจากลูกค้าสหรัฐฯ มีระดับกำลังผลิตที่ 67% ดีขึ้นจากไตรมาสก่อน แต่ถือว่ายังอยู่ในระดับต่ำ (1Q67 74%, 4Q67 66%) มี GPM 17.4% -572bps y-y -185bps q-q จากการลดราคาสินค้าและค่าเงินยังอยู่ในระดับแข็งค่า มี SG&A to sale 12.4% สูงขึ้น y-y และ q-q ค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้นจากการเข้าซื้อบริษัทย่อยในสหราชอาณาจักร มีกำไรสุทธิ 230 ลบ. -55.4%y-y -18.4%q-q

แนวโน้ม 2Q68 รายได้ลดลง y-y และ q-q จากการเข้าซื้อศูนย์กระจายสินค้าที่เยอรมัน ทำให้การส่งสินค้าไปศูนย์ ฯจะถูกตัดรายการระหว่างกัน มี GPM ลดลง y-y และ q-q จากการลดราคาสินค้าในปีนี้ และค่าเงินบาทในปัจจุบันที่แข็งค่าขึ้นมาตั้งแต่ต้นปี มี SG&A to sale สูงขึ้น y-y และ q-q การเข้าซื้อศูนย์ฯที่เยอรมันจะทำให้มีค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายและค่าใช้จ่ายบริหารของศูนย์ฯเข้ามาในงบรวม อาจมีผลมากกว่าค่าใช้จ่ายคอมมิชชันจากการขายที่หายไป แนวโน้มกำไรอ่อนตัว y-y และ q-q

  KCE มียอดขายไปสหรัฐฯ 14-16% มียอดขายไปโซนอเมริกาเหนือ 23-24% ผลกระทบด้านภาษีสหรัฐฯยังไม่ชัดเจน ต้องรอข้อสรุปทางภาษีฯ ซึ่งประเทศที่โดนภาษี ฯมากจะเสียเปรียบ ซึ่งมูลค่าการผลิตของตลาด PCB ของโลกกว่า 75% มาจากจีน, ไต้หวันและญี่ปุ่น ส่วนของบริษัทเองพยายามใช้แผนลดต้นทุนคาดว่าจะเริ่มเห็นได้ชัดขึ้นในช่วง 2Q-3Q68 หลังจากติดตั้งเครื่องจักรรุ่นใหม่เสร็จสิ้น

  ทางฝ่ายฯปรับลดกำไรปี 68 ลง 22% มาอยู่ที่ 1,177 ลบ. -28.6%y-y อิง P/E AVG 1Y -1.0S.D. ที่ 15.0 เท่า ปรับราคาพื้นฐานลงมาที่ 15.50 บาท ในระยะสั้นสามารถรอให้ราคาหุ้นมี up side สูงกว่านี้ได้ คงคำแนะนำ “ทยอยซื้อ”

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577
โทร: 66 2 635 1700 # 497
ทศวรรณ ธรรมสุข
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์