KCE Electronics (KCE TB)
แรงกดดันด้านราคา สะท้อนอุปสรรคในอุตสาหกรรมยานยนต์ในอนาคต

คงคำแนะนำ “ขาย” ลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 13.60 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” หุ้น KCE และปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 13.60 บาท (จากเดิม 13.90 บาท) เนื่องจากเราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 68 ลง เพื่อสะท้อนแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แย่ลง หลังจากบริษัทถูกกดดันให้ปรับลดราคาขายเฉลี่ย (ASP) อย่างมีนัยสำคัญ ท่ามกลางความต้องการในอุตสาหกรรมยานยนต์ที่ยังซบเซา แม้ว่าราคาหุ้น KCE จะซื้อขายใกล้ระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1.5 SD แต่เรามองว่าบริษัทยังเผชิญกับความเสี่ยงสำคัญจากภาษีนำเข้ายานยนต์ของสหรัฐฯ และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากรถยนต์ไฟฟ้าจีนในยุโรป

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
ในการประชุมนักวิเคราะห์ของ KCE เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม ผู้บริหารได้ปรับลดเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 68 ลงเหลือ 21-22% (จาก 24-25% ในเดือนกุมภาพันธ์ 68) แต่ยังคงเป้าหมายรายได้ไว้ที่ทรงตัว YoY ทั้งนี้ บริษัทเปิดเผยว่ามีการปรับลด ASP ลง 4.5% ทั่วทั้งกลุ่มลูกค้า ซึ่งสูงกว่าระดับปกติที่ 2.0-2.5% เนื่องจากความต้องการในอุตสาหกรรมยานยนต์ยังคงอ่อนแอ นอกจากนี้ จากสภาพแวดล้อมในอุตสาหกรรมที่ไม่แน่นอนและความไม่ชัดเจนของมาตรการภาษี ผู้บริหารจึงตัดสินใจเลื่อนแผนการขยายกำลังการผลิตแผงวงจรพิมพ์ (PCB) โดยเฉพาะในส่วนของ HDI ที่โรงงานในนิคมอุตสาหกรรมโรจนะ จังหวัดพระนครศรีอยุธยา ออกไปอีก (เลื่อนมาแล้วกว่า 18 เดือน)

คาดกำไรหลักปี 68 ลดลง 20% YoY
เราปรับประมาณการกำไรปี 68 และ 69 ลง 13% และ 3% ตามลำดับ โดยพิจารณาจากกำไรหลักไตรมาส 1/68 ที่อ่อนแออยู่ที่ 180 ล้านบาท (-57% YoY, -6% QoQ) โดยอัตรากำไรขั้นต้นลดลงอย่างมากจากความไม่สอดคล้องกันระหว่างการปรับลดราคา ASP (มีผลตั้งแต่ 1 ม.ค.) และต้นทุนวัตถุดิบที่ใช้ (จัดซื้อก่อน 1 ม.ค.) ซึ่งยังเป็นราคาที่สูงกว่า การคาดการณ์ใหม่ของเราสำหรับกำไรหลักปี 68 ที่ 1.3 พันล้านบาท (-20% YoY) สะท้อนถึงความท้าทายที่ KCE ยังคงเผชิญในภาคยานยนต์

ความเสี่ยงจากภาษีนำเข้ายังเป็นประเด็นที่ต้องจับตา
เรายังคงมุมมองเชิงลบตามรายงานที่ออกเมื่อวันที่ 1 เม.ย. โดยสะท้อนความเสี่ยงที่ KCE อาจได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้าอะไหล่รถยนต์ของสหรัฐฯ ที่อาจสูงถึง 25% เนื่องจาก KCE มีการพึ่งพาตลาดรถยนต์ในยุโรปและสหรัฐฯ สูง (คาดว่ามากกว่า 50% ของรายได้รวม) นอกจากนี้ เรายังมองว่ามีความเสี่ยงที่ ASP อาจลดลงต่อเนื่องจากประเด็นนี้

Yugi Takeshima
yugi.takeshima@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1530