MEB
ผบห. ชี้แจงประเด็นควบรวม : บริษัท Incognito Lab ทำธุรกิจ Cyber security ทดสอบการเจาะระบบ (Pentest) โดยผบห. เผยบริษัทนี้เป็นอันดับ 1 ของกลุ่ม มีลูกค้ารายใหญ่จำนวนมาก อาทิ สถาบันการเงินต่างๆ และมี Market share สูงราว 50% ผบห. จึงสนใจเข้าลงทุน แม้ไม่มี Synergy โดยตรงกับธุรกิจเดิมของ MEB โดยผบห. คาดจะปิดดีลได้ใน 2Q25 และคาด IRR ไม่ต่ำกว่า 15% ในปี 2023 Incognito Lab มีกำไรสุทธิ 11 ลบ. และผบห. เผยปี 2024 กำไรขยายตัว y-y คิดเป็น P/E ราว 30x จากเงินลงทุน 180 ลบ.

ความคิดเห็น : เรามีมุมมอง “เป็นกลาง” ต่อดีลนี้ โดยกำไรของ Incognito Lab เติบโตต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2019 แล้วมาสะดุดในปี 2023 เป็นครั้งแรกก่อนที่จะฟื้นกลับมาในปี 2024 ซึ่งธุรกิจ Pentest เป็นสิ่งจำเป็นกับการทำ Digital transformation ที่แพลตฟอร์มขนาดใหญ่ที่ต้องทดสอบการถูกเจาะระบบอย่างน้อยปีละ 1 ครั้ง เชื่อจะมีอุปสงค์ต่อเนื่อง อย่างไรก็ดีกำไรของ Incoginto คิดเป็นราวเพียง 1% ของ MEB จึงยังไม่มีนัยสำคัญนัก แต่ประเด็นบวกคือ IRR ที่ ผบห.คาดหวังนั้นสูงกว่าการฝากเงินของ MEB ในปัจจุบัน เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” เป้าหมาย 33.40 บาท/ หุ้น

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th