---กำไรสุทธิ 1Q25 โตแกร่ง YoY---

Earnings Review : บริษัทมีกำไรสุทธิ 1Q25 เท่ากับ 829 ล้านบาท เติบโต +79%YoY ดีกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ มาจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น

รายได้รวมใน 1Q25 เพิ่มขึ้น +20%YoY เป็น 3.4 พันล้านบาท แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดินโต +81%YoY เป็น 1.9 พันล้านบาท แต่รายได้สาธารณูปโภคลดลง -18%YoY เพราะลูกค้าอุตสาหกรรมในเวียดนามใช้ไฟฟ้าน้อยลง

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงขึ้น โดย GPM จากธุรกิจขายที่ดินเพิ่มเป็น 54.9% (จาก 54.0% ใน 1Q24) ส่วน GPM ธุรกิจสาธารณูปโภคเพิ่มเป็น 18.7% (จาก 17.1% ใน 1Q24)

ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมและบ.ร่วมค้าใน 1Q25 เพิ่ม +48%YoY เป็น 936 ล้านบาท

มีโอกาสที่ยอดขายที่ดินใน 1H25 จะชะลอตัว เพื่อรอดูความชัดเจนของมาตรการภาษีนาเข้าของสหรัฐ ก่อนตัดสินใจซื้อที่ดินและลงทุน แต่..คาดว่ายอดขายใน 2H25 จะฟื้นตัวดีขึ้นหลังประเด็นดังกล่าวมีความชัดเจน และเราประเมินว่าอัตราภาษีนำเข้ามีแนวโน้มจะลดลงมากจากที่ประกาศไว้

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 22.80 บาท อิงกับ P/E ปีนี้ที่ 10 เท่า โดยคาดการณ์กำไรหลักปีนี้โต +5% แต่จะอ่อนลง -23% ในปี 26 เป็นผลจากยอดขายที่ดินในปี 25-26 ลดลงหลังสูงมากเป็นประวัติการณ์ในปี 24

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@dbs.com : Tel. 02 857 7824