---ภาคท่องเที่ยวที่ชะลอตัวฉุดผลประกอบการ---

Earnings Review : บริษัทมีกำไรสุทธิ 5.05 พันล้านบาท ลดลง -13%YoY, -5%QoQ ต่ำกว่าคาด หากไม่รวมรายการพิเศษพบว่า กำไรหลัก 2Q25 เท่ากับ 5.2 พันล้านบาท ลดลง -12%YoY, -4%QoQ ซึ่งการลดลงเป็นผลจากรายได้ค่าเช่าพื้นที่จากคิง พาวเวอร์ลดลง และค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงและซ่อมบำรุงสูงขึ้น อย่างไรก็ดี รายได้ที่เกี่ยวกับการบินเติบโตได้ +12%YoY จากจำนวนผู้ใช้สนามบินที่เพิ่มขึ้น แต่รายได้ที่ไม่ใช่การบินลดลง -19%YoY นอกจากนั้น EBITDA margin ก็อ่อนลงด้วย

แนวโน้มผลประกอบการ 3Q25 คาดว่าจะยังอ่อนแอ เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติชะลอตัวลง ส่วนการจ่ายค่าเช่าของคิง พาวเวอร์ ได้มีการเริ่มจ่ายในส่วน minimum guarantee ของเดือนมี.ค.-พ.ค.25 แล้ว แต่ในส่วนที่ขอเลื่อนจ่ายไป 18 เดือนงวดส.ค.24-ก.พ.25 ยังต้องติดตามต่อไป

ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ (เดิมซื้อ) และลดราคาพื้นฐานเป็น 45 บาท สะท้อนจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลงและมีแนวโน้มจะฟื้นตัวช้ากว่าคาดการณ์เดิม รวมถึงค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงกว่าคาด ปัจจัยติดตาม คือ สถานการณ์ด้านการเงินของคิง พาวเวอร์

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com