BBIK : บมจ.บลูบิค กรุ๊ป

คาดกำไรยังทรงๆ : เราคาดกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 74 ลบ. หดตัว -27.8% q-q จาก Low season แต่ขยายตัว +8.2% y-y จากสิทธิประโยชน์ทางภาษี (BOI) ที่ได้รับมากขึ้น เราคาด Effective tax rate ที่ 8.6% ปรับลง -332 bps y-y แต่ยังไม่ถึงเป้าบริษัทที่ราว 5% ส่วนปริมาณงานในมือ ผบห. คาดปรับขึ้น q-q เล็กน้อย

ปรับโครงสร้าง Secondment : ผบห. เผย 1Q25 มีการย้ายพนักงานที่ส่งไปปฏิบัติงานชั่วคราวในบริษัทร่วมค้า ไปเป็นพนักงานถาวร ณ บริษัทนั้นๆ ส่งผลให้รายได้จาก Secondment จะหายไปราว 50% อย่างไรก็ดีการปรับโครงสร้างจะไม่กระทบกำไรสุทธิ เนื่องจากต้นทุนก็จะลดลงตาม และอัตรากำไรขั้นต้นคาดขยายตัว +575 bps เป็น 51.6% (รายได้จาก Secondment มีมาร์จิ้นต่ำ)

สภาวะเศรษฐกิจ : ดูซบเซากว่าที่ ผบห. เคยมองไว้ โดยยังรอดูสถานการณ์หากต้องปรับเป้ารายได้ตั้งไว้ที่ +20% y-y ส่วนประเด็น Trade war ผบห. คาดยังไม่กระทบ 2Q25 เนื่องจากเป็นขั้นเตรียมส่งมอบงานแล้ว แต่อาจกระทบ 3Q-4Q25 จากการชะลอของลูกค้าได้ โดย BBIK เตรียมแผนรับมือเอาไว้ อาทิ ชะลอการรับพนักงานเพิ่ม, ปรับปรุงรูปแบบการทำงาน และขยายสัดส่วนรายได้ภาครัฐขึ้นมากว่า 10%+ ใน 1Q25

Virtual bank : ผบห. เผยว่ากำลังเจรจากับเจ้าของโครงการต่างๆ ทั้งงานให้คำปรึกษาด้านกลยุทธ์ และวางระบบ แต่ BBIK อาจรับเป็นงานขนาดไม่ใหญ่ เนื่องจากอัตราการใช้กำลังคนใกล้เต็ม และต้องระมัดระวังการรับคนเพิ่มจากภาวะเศรษฐกิจซบเซา
คำแนะนำ : เราจะทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังเห็นแนวโน้มปี 2025 ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยกำไรสุทธิคาดการณ์ 1Q25 คิดเป็น 19.1% ของประมาณการทั้งปี คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 47.50 บาท/ หุ้น

สัญญาณปีนี้เริ่มแผ่ว
“ เรามองว่า BBIK มีแผนรับมือปัจจัยลบจากภายนอกดีกว่าปีก่อน และคาดกำไร 2Q25 จะขยายตัวทั้ง q-q และ y-y จากแนวโน้มปริมาณงานในมือที่ผบห. เผยว่าจะขยายตัว q-q ต่อ อย่างไรก็ดีกำไร 1Q25 ขยายตัวต่ำกว่าเป้าทั้งปี และสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอเป็นสิ่งที่ นลท. ควรต้องเฝ้าระวัง

ปัจจุบัน BBIK เทรดที่ PEG 0.5x ถือว่าไม่แพง แนะนำสะสมเพื่อเติบโตไปพร้อมเทรนด์ Digital transformation เหมาะกับ นลท.ระยะยาว ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th