---มีความท้าทายรออยู่ข้างหน้า---

คาดกำไรปกติ 1Q25F ไว้ที่ 333 ล้านบาท เติบโต +15% y/y จาก RevPar ของโรงแรม Eco และ Luxury ที่เพิ่มขึ้น, การขยายโรงแรม Hop Inn และ EBITDA margin ที่เพิ่มขึ้น

แต่...กำไรสุทธิบรรทัดสุดท้าย 1Q25F คาดว่าจะลดลง -20% y/y เพราะใน 1Q24 มีกำไรพิเศษทางบัญชี 128 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิเป็นฐานสูง

EBITDA margin ใน 1Q25F เพิ่มขึ้น จากการปรับขึ้นอัตราค่าห้องพักในโรงแรมทุกระดับ ยกเว้น Hop Inn ที่ไม่ใช่ญี่ปุ่น และสัดส่วนรายได้จาก Hop Inn ญี่ปุ่นที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น

อัตราการเข้าพัก (OR) โรงแรมเฉลี่ยในเดือนเม.ย.25 ลดลง เป็น 75% เทียบกับ 80% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน การเพิ่มขึ้นของอัตราค่าห้องพักโรงแรมระดับ Econ และ Luxury น้อยลง เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง เราจึงคาดการณ์ว่าการเติบโตของกำไรปกติใน 2Q25F มีแนวโน้มลดลง แล้วค่อยดีขึ้นใน 2H25F โดยเราคาดว่า ERW จะได้อานิสงค์จากมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวในประเทศ “เราเที่ยวด้วยกัน” ที่จะมีในช่วงเดือนพ.ค.-ก.ย.25

เราคาดว่าบริษัทมีโอกาสปรับลดเป้าหมายการเติบโตที่ 10% ในปีนี้ เพราะยังไม่ได้สะท้อนการชะลอตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเฉพาะจีน และความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก

คงคำแนะนำซื้อ แต่ลดราคาพื้นฐานเป็น 3.40 บาท (จากเดิม 4.20 บาท) เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F ลงปีละ -7% และลดการเติบโตระยะยาว (TG) ในการประเมินมูลค่าวิธี DCF ลงเหลือ 1.0% (เดิม 1.5%) โดยให้ WACC ที่ 8.4%

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com