---Positive Sentiment ในระยะสั้น---

คาดกำไรสุทธิในไตรมาส 1/25 จะอยู่ที่ 1.02 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +19% YoY และ +3% QoQ โดยได้แรงหนุนหลักจากการฟื้นตัวของผลการดำเนินงาน Gheco One รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A และค่าเสื่อมราคาที่ลดลง

แนวโน้มการดำเนินงาน : ต้นทุนก๊าซธรรมชาติ คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 6% YoY ส่วนปริมาณขาย คาดว่าจะลดลง -5% จากปีก่อน YoY ทั้งนี้แม้ว่ารัฐบาลมีแผนที่จะนำเข้าก๊าซ LNG ราคาถูกจากสหรัฐเข้ามา ซึ่งช่วยหนุน sentiment การลงทุนในระยะสั้น ส่วนนโยบายการลดค่าไฟฟ้าของรัฐบาลเป็น 3.99 บาทหน่วยในช่วงเดือนพ.ค.-ก.ย.25 (จากปัจจุบันที่ 4.15 บาท/หน่วย) ถ้าไม่ได้ปรับลดในส่วนค่า Ft ก็จะส่งผลกระทบกับโรงไฟฟ้า SPP ไม่มาก เนื่องจาก EGAT จะเป็นผู้รับค่าไฟฟ้าที่ลดลง แต่ หากรัฐบาลใช้การลดค่า Ft เพื่อให้บรรลุเป้าหมายค่าไฟฟ้า 3.99 บาท/หน่วย ผู้ที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดคือ BGRIM เนื่องจาก สัดส่วนการผลิตไฟฟ้าจาก SPP อยู่ที่ 90% เมื่อเทียบกับ 60% สำหรับ GPSC และ 40% สำหรับ GULF

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 31 บาท (DCF) ทั้งนี้เห็นว่าความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในประเทศมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น จากความไม่ชัดเจนเกี่ยวกับแนวทางการลดค่าไฟฟ้าโดยรัฐบาล ทั้งในแง่ของกลไกการดำเนินการและการอุดหนุนที่ยังไม่เป็นรูปธรรม ขณะเดียวกันมีแนวโน้มสูงว่าอัตราค่า Ft ใหม่สาหรับงวดพ.ค.-ส.ค.25 จะคงที่หรือลดลงจากระดับปัจจุบัน ในขณะที่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติยังอยู่ในระดับสูง

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833