----รอความชัดเจนของการฟื้นตัว----

บริษัทนำ M150 ฝาเหลือง รุ่นลิมิเต็ด อิดิชั่น (ราคา 10 บาท) กลับมาขายอีกครั้งในร้านค้าดั้งเดิมบางแห่ง เริ่มตั้งแต่กลางเดือนก.พ.68 เพื่อดึงส่วนแบ่งตลาดกลับคืน โดยตั้งเป้าฟื้นตัวจากเฉลี่ยของ 4Q67 ที่ 45.8% เป็นประมาณ 50% ภายในสิ้นปี 68

ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังเพิ่มจาก 45.5% ในเดือนธ.ค.67 เป็น 45.7% ในเดือนม.ค.68 และขยับขึ้นต่อเป็น 45.8% ในเดือนก.พ.68 โดยส่วนแบ่งตลาดของ M150 ฝาทอง ทรงตัวในเดือนก.พ.หลังการเปิดตัวฝาเหลือง แต่ส่วนแบ่งตลาดของฝาน้ำเงินลดลง เนื่องจากถูกแย่งตลาดโดยฝาเหลือง

รอตามดูผลกระทบจากการแย่งตลาดกันเอง (Cannibalization) ซึ่งจากการคำนวณของเรา พบว่าถ้า M150 ฝาเหลืองแย่งส่วนแบ่งตลาด M150 ฝาทอง ซึ่งส่วนต่างอัตรากำไรขั้นต้นระหว่าง M150 ฝาทองและ M150 ฝาเหลืองอยู่ที่ประมาณ 8ppts ดังนั้นการแย่งตลาด 10% จะกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นราว 50bps แต่ถ้าหากฝาเหลืองแย่งตลาดจากฝาน้ำเงินได้มากกว่าฝาทอง OSP จะได้รับอัตรากำไรที่ดีขึ้น และช่วยลดผลกระทบจากการแย่งตลาดของฝาทองได้

คาดยอดขายเครื่องดื่มดีขึ้นใน 2Q68F เป็นต้นไป เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มในประเทศยังคงเผชิญแรงกดดันใน 1Q68F จากผลกระทบของการบริหารสต็อก ซึ่งอาจส่งผลต่อ sentiment ราคาหุ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าแนวโน้มยอดขายจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q68F เป็นต้นไป

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 18 บาท เนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนจากการนาผลิตภัณฑ์กลับมาทาตลาด และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ประกอบกับ P/E ปีนี้ที่ 15 เท่า ยังสูงกว่ากลุ่มเครื่องดื่มของไทยที่ 12.9 เท่า

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com