Company Note
ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป
สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (04/03/2025)

ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ปีนี้เติบโต 15%YoY จากภาพรวมธุรกิจสุกรทั้งไทยและเวียดนามดีขึ้นเป็นหลัก รวมถึงร้านค้าปลีกที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา

ธุรกิจไก่ปี 2025F โดย 1) ราคาไก่ปี 2025F คาดราคาทรงตัวเทียบกับปีที่ผ่านมาประมาณ 41 บาท/กก. แต่คาดปริมาณการขายจะเพิ่มขึ้น 5%YoY และคาดปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น 30% จาก demand ส่งออกที่เพิ่มขึ้นทั้งยุโรปและญี่ปุ่น และจีนมีการกระจาย port สินค้าไก่ไทยเพิ่มขึ้นและค่าขนส่งลดลงสู่ปกติ ประกอบกับตลาดยุโรปนำเข้าไก่จากยูเครนลดลงจากภาวะสงคราม และจากการขยายกำลังการผลิตธุรกิจไก่สดชำแหละเพิ่มขึ้น 6% และธุรกิจไก่แปรรูปเพิ่มขึ้น 20%

ธุรกิจสุกรปี 2025F เติบโตโดดเด่น จากปัจจัยบวก supply หมูในประเทศเวียดนามและจีนลดลงจากโรค ASF ระบาด และปริมาณหมูเถื่อนไทยจบลงแล้ว บริษัทมอง supply ปีนี้และปีหน้าไม่ต่างกันเนื่องจากรายใหญ่เพิ่มขึ้นแต่รายย่อยเลี้ยงลดลง แต่บริษัทมอง demand การบริโภคเพิ่มขึ้น และมองปัจจัยบวกจากโอกาสของอุตสาหกรรมหมูอาจจะส่งออกไปเขมร ลาว เวียดนาม หรือจีน ถึงแม้บริษัทไม่ได้ส่งออกธุรกิจหมูแต่เป็นประโยชน์ทางอ้อมส่งผลดีต่อราคาหมูในประเทศ สำหรับกำลังการผลิตคาด 1.7 ล้านตัว ราคาขายหมูไทยคาดที่ระดับ 75-80 บาท/กก. (ต้นทุนหมูไทยที่ 58-60 บาท/กก.)

ร้านค้าปลีก TFG คาดปีนี้เพิ่มขึ้น 200 สาขา เป็น 600 สาขา ตั้งเป้าหมายรายได้ปีนี้ 3 หมื่นล้านบาท จากปีที่ผ่านมา 2 หมื่นล้านบาท จากการขยายสาขาเพิ่มขึ้นและ sssg ที่เติบโต 15% เทียบกับปี 2024 ที่เติบโต 25% อัตรามาร์จิ้นคาดที่ 16%, EBITDA margin อยู่ที่ 6%

ต้นทุนวัตถุดิบลดลง ราคากากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ลดลงเทียบกับปีที่ผ่านมาจากผลผลิตที่เพิ่มขึ้น บริษัทมองว่าต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์จะลดลงได้ 5% จากปี 2024

เงินลงทุน 2.5 พันล้านบาท ขยายธุรกิจร้านค้าปลีก 2,000 ล้านบาท และที่เหลือเป็นการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต สำหรับหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย/ทุน (IBD/E) ปี 2024 อยู่ที่ 1.41x

ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น จากราคาสุกรที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น

แนวโน้ม 1Q25F เราคาดเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากราคาปศุสัตว์ทั้งไก่และสุกรที่เพิ่มขึ้น โดยราคาสุกรปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก supply ทั่วโลกที่ลดลงจากโรค ASF ยังคงระบาดในขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์ทั้งข้าวโพดอาหารสัตว์ และกากถั่วเหลือยังมีแนวโน้มทรงตัวในระดับต่ำส่งผลให้อัตรามาร์จิ้นดีขึ้น เราปรับประมาณการปี 2024-25F เพิ่มขึ้นจากคาดเดิม 59% และ 68% ธุรกิจสุกรที่ดีขึ้นในไทยและเวียดนามและการขยายร้านค้าปลีก 1) ธุรกิจสุกรดีขึ้นเราคาดรายได้ปี 2025F เพิ่มขึ้น 15% และปีถัดไปเพิ่มขึ้น 8% จากคาดราคาขายเฉลี่ยที่ 75 บาท/กก. และปริมาณการขายเพิ่มขึ้น ธุรกิจสุกรในเวียดนาม บริษัทมีการขยายกำลังการผลิตในช่วงปีที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นเท่าตัว 2) ธุรกิจไก่คาดเพิ่มขึ้น จากการเน้นจำหน่ายผ่านร้านค้าปลีกของบริษัทเพิ่มขึ้น คาดการส่งออกปีนี้ 7 หมื่นตัน ส่งออกไปญี่ปุ่น จีน และกลุ่มยุโรปเป็นหลัก 3) คาดร้านค้าปลีกมีสาขาเพิ่มขึ้นปัจจุบัน 430 สาขา (สิ้นปี 2024 ปิดที่จำนวน 401 สาขา) คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากแนวโน้มต้นทุนอาหารสัตว์ลดลงตามผลผลิตที่เพิ่มขึ้นทั้งกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 5.90 บาท คาดแนวโน้มผลประกอบการปี 2025F เพิ่มขึ้นจากคาดราคาไก่ทรงตัว และธุรกิจสุกรและร้านค้าปลีกเติบโตเพิ่มขึ้นเป็นหลัก ราคาเป้าหมายใหม่จากการปรับประมาณการอยู่ที่ 5.90 บาท อ้างอิง historical PER-0.5STD เฉลี่ย10X โดยราคาปัจจุบันมีระดับ PER25F ที่ 7.0X, Dividend Yield 25F อยู่ที่ 6.9% ความเสี่ยง : โรคระบาด, ต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น