PTT : ผลประกอบการต่ำกว่าคาด แต่ปันผลน่าพอใจ ; คาด 1Q25F ดีขึ้น

กำไรใน 4Q24 ต่ำกว่าคาด
PTT รายงานกำไรใน 4Q24 ที่ 9.3 พันล้านบาท ลดลง 43% QoQ และ 72% YoY กำไรต่ำกว่าที่คาดการณ์เนื่องจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน/การป้องกันความเสี่ยง รายการพิเศษ และผลขาดทุนในธุรกิจการค้าระหว่างประเทศ นอกเหนือจากผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน/การป้องกันความเสี่ยง กำไรจากสต็อก และรายการที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักจากบริษัทในเครือแล้ว ปตท. บันทึกค่าใช้จ่าย 2.2 พันล้านบาท จากการจ่ายค่าตอบแทนการแบ่งกำไรที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการในธุรกิจเภสัชกรรม และการด้อยค่าการพัฒนาสิทธิบัตรยา 100 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 20.1 พันล้านบาท เติบโต 75% QoQ และ 9% YoY สำหรับปี 2024 มีกำไรรวม 90.1 พันล้านบาท ลดลง 20% YoY

ธุรกิจก๊าซหลักอ่อนแอ
สำหรับธุรกิจก๊าซหลัก EBITDA ลดลง 5% QoQ เหลือ 14.8 พันล้านบาท ถูกกดดันจากปริมาณที่ลดลง ปริมาณก๊าซลดลง 6% QoQ เนื่องจากความต้องการใช้ไฟฟ้าตามฤดูกาลที่ลดลง ขณะที่ลูกค้าอุตสาหกรรมมีการซ่อมบำรุง ส่งผลให้ความต้องการก๊าซลดลง ทำให้ EBITDA จากธุรกิจจัดหาและค้าก๊าซ (S&T) ลดลง 44% จากไตรมาสก่อน ธุรกิจระบบท่อส่งก๊าซ (T&M) ก็มี EBITDA ลดลง QoQ เนื่องจากกิจกรรมการซ่อมบำรุงตามฤดูกาลที่เพิ่มขึ้น โรงแยกก๊าซธรรมชาติ (GSP) ได้รับประโยชน์จากต้นทุนก๊าซที่ลดลง QoQ และการมีก๊าซอ่าวไทยเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ EBITDA ของส่วนงานนี้เติบโต 232% จากไตรมาสก่อน ทั้งนี้ GSP มีส่วนทำให้ธุรกิจก๊าซหลักอ่อนแอลง YoY เนื่องจากการใช้ระบบ Single Gas Pool ผลขาดทุนจาก NGV คงที่จากไตรมาสก่อน EBITDA จากธุรกิจการค้าระหว่างประเทศพลิกเป็นขาดทุนเนื่องจากผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน

กำไรสุทธิคาดว่าจะเพิ่มขึ้นใน 1Q25F
เราคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ใน 1Q25F เนื่องจากไม่มีผลขาดทุนจากธุรกิจที่ไม่ใช่หลักทั้งของ ปตท. และบริษัทในเครือ ธุรกิจก๊าซหลักคาดว่าจะเห็น EBITDA เพิ่มขึ้นเนื่องจากความต้องการก๊าซฟื้นตัวตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม กำไรบางส่วนอาจถูกหักล้างด้วยผลประกอบการที่อ่อนแอลงของ PTTEP และการดำเนินงานหลักของบริษัทในเครือกลุ่มปิโตรเลียมและการกลั่นเนื่องจากค่าการกลั่นที่ลดลง

จ่ายเงินปันผลสูง; คงคำแนะนำ "ถือ"
PTT ประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้ายในอัตรา 1.3 บาทต่อหุ้น ทำให้เงินปันผลรวมสำหรับปี 2024 อยู่ที่ 2.1 บาทต่อหุ้น ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ คิดเป็นการเติบโต 5% YoY และคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 67% สำหรับปี 2024 เราคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ PTT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 35.00 บาท อิงจากวิธี SOTP