GFPT PCL (GFPT TB)
แนวโน้มการส่งออกอ่อนแอ

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น "ถือ" หลังราคาหุ้นสะท้อนข่าวร้ายแล้ว
เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น GFPT เป็น "ถือ" โดยคงราคาเป้าหมายที่ 9.90 บาท อิง P/E ปี 68 ที่ 7 เท่า (-2SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี) เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวลง 22% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา และซื้อขายที่ P/E ปี 68 ที่ 6.5 เท่า ซึ่งสะท้อนแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอไปแล้วในมุมมองของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่าการส่งออกไก่เนื้อของ GFPT จะลดลง 5% ในปี 68 จากฐานที่สูงในปี 67 และข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 68 แต่ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 69 ลง 10% เพื่อสะท้อนถึงความล่าช้าในการเปิดดำเนินการสายการผลิตเชิงพาณิชย์ของโรงเชือดแห่งใหม่จากช่วง 2H68 เป็นปลาย 2H69 สำหรับกลุ่มอาหาร เราชอบ CPF ซึ่งเป็นหุ้นเด่นมากกว่า

ผลประกอบการ 4Q67 ต่ำกว่าคาด
GFPT รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 383 ล้านบาท (-7% YoY, -29% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 325 ล้านบาท (-20% YoY, -42% QoQ) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและ Bloomberg consensus ราว 16-18% เนื่องจากกำไรจากบริษัทร่วมต่ำกว่าที่คาดไว้ ยอดขาย 4Q67 เติบโต 2% YoY ได้แรงหนุนจากยอดขายอาหารกุ้งและการส่งออกที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) 4Q67 ดีขึ้น YoY จากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่ลดลงและการส่งออกที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรจากบริษัทร่วมลดลง 40% YoY และ 43% QoQ จากราคาชิ้นส่วนไก่ที่ลดลง โดยเฉพาะจาก GFN โดยรวมแล้ว กำไรหลักปี 67 เพิ่มขึ้น 45% YoY ได้รับแรงหนุนจากการส่งออกที่เพิ่มขึ้นและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เอื้ออำนวย

แนวโน้มส่งออกไก่เนื้อยังท้าทาย
ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายปี 68 เติบโต 2-3% ได้แรงหนุนจากราคาส่งออกที่เพิ่มขึ้น ปริมาณขายอาหารกุ้งที่เพิ่มขึ้น และยอดขายไก่เป็นที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ปริมาณการส่งออกคาดว่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากฐานที่สูงในปี 67 ซึ่งได้แรงหนุนจากปัญหาความขัดแย้งในทะเลแดงใน 1H67 เราคาดว่ายอดขายปี 68 จะลดลง 1% จากปริมาณการส่งออกที่ลดลง และ GPM ที่ลดลงอยู่ที่ 13.3% เทียบกับ 13.8% ในปี 67 และเป้าหมายของผู้บริหารที่ 13-14%

คาดกำไร 1Q68 จะดีขึ้นเล็กน้อย
เราคาดว่ากำไรหลัก 1Q68 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ ได้รับปัจจัยหนุนจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เอื้ออำนวยมากขึ้น รวมถึงราคาไก่เนื้อในประเทศที่เพิ่มขึ้น (+5% YoY ใน ม.ค. 68) และราคานำเข้าถั่วเหลืองที่ลดลง (-26% YoY ใน ม.ค. 68)

Tanida Jirapornkasemsuk
tanida.jirapornkasemsuk@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1396