BBL : ผลประกอบการเป็นไปตามคาด, NPL ลดลง

ใน 4Q24 BBL รายงานกำไรสุทธิ 1.04 หมื่นล้านบาท (-17% QoQ/+17% YoY) สอดคล้องกับประมาณการของเราและ Bloomberg consensus ทุกองค์ประกอบเป็นไปตามคาด ประเด็นสำคัญมีดังนี้

• โดยปกติใน 4Q เป็นช่วง high season ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน แต่ธนาคารได้จัดสรรค่าใช้จ่ายบางส่วนไปยัง 3Q24 ลดผลกระทบเชิงลบในไตรมาสนี้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทรงตัว YoY (เทียบกับ +3.2% YoY สำหรับปี 2024) ทำให้กำไรสุทธิลดลงเพียง 17% QoQ เช่นเดียวกับธนาคารอื่น ค่าใช้จ่ายด้าน IT ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน แต่ BBL พยายามควบคุมค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร (-2% YoY) เพื่อบรรเทาผลกระทบ

• ประเด็นสำคัญที่สุดในไตรมาสนี้คือการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของ NPL รวม ลดลงจาก 1.04 แสนล้านบาท เป็น 8.58 หมื่นล้านบาท (-18% QoQ) เราเชื่อว่าเป็นเพราะ BBL ดำเนินการปรับโครงสร้างหนี้อย่างมากสำหรับลูกค้าธุรกิจในไตรมาสที่ผ่านมา และลูกค้าหลายรายสามารถรักษาการชำระเงินภายใต้เงื่อนไขสินเชื่อใหม่ได้ จึงได้รับการปรับขึ้นเป็น stage-II ใน 4Q BBL ไม่ได้เปิดเผยตัวเลข stage-II ที่แน่ชัด แต่การที่ BBL ไม่ได้ปล่อย ECL (ตั้ง credit cost 115bps และคง coverage ratio ที่ 308%) สนับสนุนทฤษฎีของเรา เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ เราคาดว่าการเคลื่อนย้ายระหว่าง stage-II และ stage-III ที่ BBL จะยังคงผันผวนในปีนี้ แต่เนื่องจากสินเชื่อดังกล่าวได้มีการตั้งสำรองไว้แล้ว จึงไม่ควรมีผลกระทบต่อแนวโน้ม credit cost

• รายได้หลักเป็นไปตามคาดส่วนใหญ่ ยกเว้น FVTPL ที่ยังคงสูงที่ 3.0 พันล้านบาท เนื่องจากสภาวะตลาดที่แข็งแกร่งใน 4Q24 (เทียบกับ 3Q24) สังเกตว่าสินเชื่อเร่งตัวในช่วงปลายไตรมาส จบปีในทางบวก (+0.8% YoY) NIM ก็ดีกว่าที่คาดเล็กน้อย เพิ่มขึ้น 4bps เป็น 3.03% เทียบกับที่คาด 6bps แม้จะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BBL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 162.00 บาท
ทุกส่วนเป็นไปตามความคาดหวังของเรา และหากมุมมองของเราเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของ NPL ถูกต้อง ก็ไม่ควรมีผลกระทบต่อแนวโน้ม credit cost ในอนาคต อย่างไรก็ตาม เราจะรอเป้าหมายทางการเงินปี 2025 จากผู้บริหาร ซึ่งอาจเปิดเผยในปลายเดือนกุมภาพันธ์ เราคงคำแนะนำ "ถือ"