***แนวโน้มดีขึ้น***

กำไรสุทธิงวด 2Q25 (มิ.ย.-ส.ค.24) เท่ากับ 822 ล้านบาท ลดลง -2.4%YoY, +56.8%QoQ ดีกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ โดยมาจาก NIM และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่สูงกว่าคาด การลดลง YoY เป็นผลจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง (สินเชื่อหด YoY) และค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้นส่วนการฟื้น QoQ จากรายได้อื่นสูงขึ้น (จากขาย NPL และหนี้สูญได้รับคืน) และตั้งสำรองฯลดลง

สินเชื่อสิ้น 2Q25 ทรงตัว QoQ หากเทียบกับปี ก่อนลดลง -2.7%YoY เป็นผลจากการตัดหนี้สูญและระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อ ทั้งนี้สินเชื่อบัตรเครดิต (43% ของสินเชื่อรวม) ลดลง -4.2%YTD ส่วนสินเชื่อส่วนบุคคคล (48% ของสินเชื่อรวม) เพิ่มขึ้น +0.6%YTD ด้านสินเชื่อเช่าซื้อ (9% ของสินเชื่อรวม) ขยายตัว +23.6%YTD โดยเน้นปล่อยรถจักรยานยนต์ไฟฟ้า โซลาร์เซลล์ และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ

NPL ratio เพิ่มขึ้นแต่การตั้งสำรองต่อสินเชื่อรวม (Credit cost) ลดลง ทั้งนี้ NPL เพิ่มขึ้น +7.4%QoQ เป็น 5.3 พันล้านบาท และ NPL ratio เพิ่มเป็น 5.8% ในสิ้น 2Q25 (จาก 5.4% ในสิ้น 1Q25) ส่วน Credit cost ลดเป็น 8.7% (จาก 9.1% ใน 1Q25)

ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 2.55 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 18 ต.ค.24 ชำระเงิน 6 พ.ย.24

แนวโน้ม NPL จะลดลง เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจดีขึ้น จากมาตรการกระตุ้นของรัฐบาลที่เป็นรูปธรรม ผู้บริหารคาด NPL ratio จะลดลงเป็น 5.0-5.5% ในสิ้นปี 25F (สิ้นสุดก.พ.25) บริษัทมีแผนตัดหนี้สูญเพิ่มขึ้นใน 3Q25F (ซึ่งเลื่อนมาจาก 2Q25) และการขาย NPL ใน 4Q25

ผู้บริหารระบุว่า Credit cost สูงสุดแล้วใน 1Q25 และจะทยอยลดลงในไตรมาสที่เหลือของปี 25F

คาดผลประกอบการ 3Q25F อาจจะอ่อนลง QoQ แต่ 4Q25F น่าจะเป็นไตรมาสที่มีกำไรดีสุดของปีนี้ ทั้งนี้ประเมินกำไร 3Q25F ลดลง QoQ เพราะไม่มีกำไรจากขาย NPL เหมือนใน 2Q25 ส่วนใน 4Q25F คาดว่าจะมีกำไรจากขาย NPL และน่าจะมีหนี้สูญได้รับคืน

แนะนำถือ ปรับราคาพื้นฐานเป็น 141 บาท (เดิม 136 บาท) ซึ่งอิงกับ P/BV ปี 25F ที่ 1.3 เท่า (Mean-1.5SD)

บริษัทไม่มี SET ESG Ratings, มี CG Report : 5 ดาว

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@th.dbs.com : Tel. 02 857 7837