Company Note
Don Muang Tollway
สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ – รายได้ค่าผ่านทาง 6M24 ของ DMT คิดเป็น 43% ของการประมาการทั้งปี แต่เราคาดว่าใน 2H24F แนวโน้มกิจกรรมการเดินทางผ่านทางยกระดับจะเติบโตมากกว่าครึ่งปีแรก จากภาคการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว และการกลับมาให้บริการของสายการบิน AirAsia X ที่สนามบินดอนเมือง ส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารสนามบินดอนเมืองเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยบวกสำหรับทางยกระดับ โดยเราคาดจำนวนรถใช้ทางด่วนจะเติบโต 20% YoY ในปี 2024F และคาดรายได้ค่าผ่านทางทั้งปีเติบโต 19% YoY โดยเราสรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมดังต่อไปนี้

การเติบโตจากจำนวนรถใช้ทางด่วน : รายได้ค่าผ่านทางใน 2Q24 ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นของอัตราค่าผ่านทาง และจำนวนรถใช้เส้นทางยกระดับที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะอ่อนตัวลง QoQ แต่ยังเติบโตเมื่อเทียบ YoY โดยจำนวนรถยังมีช่องว่างในการเติบโตเมื่อเทียบกับก่อนโควิค จากกิจกรรมรอบเส้นทางเพิ่มขึ้นปริมาณรถยนต์จดทะเบียนสะสมในกรุงเทพที่เติบโตต่อเนื่อง

สายการบิน AirAsia X กลับมาให้บริการที่สนามบินดอนเมือง : หลังจากวันที่ 1 ตุลาคม 2024 เป็นต้นไป สายการบิน AirAsia X จะย้ายทุกเที่ยวบินกลับมาให้บริการที่สนามบินดอนเมือง โดยคาดว่าจะสามารถให้บริการได้ 1,250 เที่ยวบินต่อสัปดาห์ ซึ่งจะช่วยเพิ่มโอกาสเชื่อมต่อกับเครือข่ายการบินที่หลากหลาย ทั้งในและต่างประเทศ และจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว ส่งผลให้แนวโน้มผู้โดยสารสนามบินดอนเมืองจะปรับตัวเพิ่มขึ้น ซึ่งจะเป็น upside ในอนาคตให้กับทางยกระดับ

ผลกระทบจากรถไฟฟ้าสายสีแดง : บริษัทเผยว่าจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นของรถไฟฟ้าสายสีแดงไม่ได้ส่งผลกระทบต่อเส้นทางยกระดับ เนื่องจากในปัจจุบันจำนวนผู้สารรถไฟฟ้าสายสีแดงอยู่ที่ 22,000 คนต่อวัน ซึ่งยังไม่เป็นไปเป้าที่ภาครัฐตั้งไว้ที่ 95,000 คนต่อวัน อีกทั้งผู้โดยสารของรถไฟฟ้าเป็นกลุ่มที่นิยมเดินผ่านทางระบบขนส่งสาธารณะมากกว่าใช้รถยนต์ส่วนบุคคล

โครงการที่มีแผนเข้าร่วมประมูล : บริษัทอยู่ระหว่างการเตรียมความพร้อมในการเข้าร่วมประมูลโครงการ PPP ของภาครัฐ ซึ่งมีโครงการเป้าหมายคือโครงการ M82 (มอเตอร์เวย์ บางขุนเทียน) โดยจะเปิดประมูลใน 3Q24F, โครงการ M5 (อุตราภิมุข) คาดจะเปิดประมูลในปี 2025F, และ M6/M81 (จุดพักรถ) เพื่อเพิ่มความยั่งยืนทางธุรกิจ

การจ่ายปันผล : DMT มีสถานะเงินสดสุทธิ ภาระหนี้สินต่ำ ทำให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลระดับสูง ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 8% ต่อปี โดยบริษัทอนุมัติจ่ายปันผลระหว่างกาลในอัตรา 0.21บ./หุ้น จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 24 สิงหาคม และกำหนดจ่ายวันที่ 6 กันยายน

คงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาท โดยคิดจากวิธิ Discount Cash Flow ด้วยสมมติฐาน WACC 9.2% โดยอิงจาก risk free rate ที่ 3.2% risk premium 6.4% Beta 1 และประเมินมูลค่าถึงสิ้นสุดสัญญาสัมปทานในปี 2034 ปัจจัยเสี่ยงมาจากการไม่สามารถขึ้นค่าผ่านทางได้ และจำนวนรถใช้ทางด่วนที่ต่ำกว่าคาด