Company Note
บมจ. คอมเซเว่น
กำไรสุทธิดีกว่าคาดจากรายได้ที่เติบโตสูงกว่าคาด

COM7 รายงานกำไรสุทธิ 752 ล้านบาท (+7% YoY, -9% QoQ) ดีกว่าที่เราและตลาดคาดราว 17% สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่เติบโตสูงกว่าคาดและ GPM ที่ดีกว่าคาดเล็กน้อย ในขณะที่การควบคุมค่าใช้จ่ายต่างๆยังทำได้ดี แม้จะกลับมามีการตั้งสำรองหนี้สูญของธุรกิจ Ufund ที่ 33 ล้านแต่ภาพรวมธุรกิจยังมีกำไรราว 35 ล้านบาท และ NPL ที่ 1.5% ขณะที่ COM7 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 24.1 บาท คาดกำไรจะเร่งตัวใน 2H24F จากการออกสินค้าใหม่ๆและฐานต่ำจากการปิดปรับปรุงสาขาในปีก่อน

กำไรสุทธิ 752 ล้านบาท เติบโต 7% YoY

รายได้อยู่ที่ 18,394 ล้านบาท เติบโต 15% YoY (vs. 8% TISCOe) สูงสุดในรอบ 5 ไตรมาสและ SSSG ที่ 3% จากเปิดตัวสินค้าใหม่ๆที่เกี่ยวข้องกับ AI โดยเฉพาะฝั่ง Andriod ที่ได้รับการตอบรับดีโดยเฉพาะ Samsung Galaxy S24 และ OPPO Reno12 รวมถึง iPad ที่สินค้ายังไม่เพียงพอจำหน่ายในช่วงปลายเดือนมิ.ย. ขณะที่ GPM อยู่ที่ 13.5% ใกล้เคียงคาด โดยปรับดีขึ้น QoQ จาก 12.7% เพราะความต้องการสูงรวมถึงการขาย Accessories ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A to sales ลดลงเล็กน้อย 30 bps YoY เป็น 8.3% ส่วนกำไรจาก JV ลดลงเหลือ 3 ล้านบาทคาดเป็นผลขาดทุนของ Gold Integrate

การเติบโตจะเร่งตัวใน 2H24F จากฐานต่ำและสินค้าเกี่ยวกับ AI

ผลประกอบการ 1H24A คิดเป็น 48% ของประมาณการ 2024F เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิไว้ที่ 3,249 ล้านบาท เราเชื่อว่าผลประกอบการในช่วงที่เหลือจะเร่งตัวขึ้นจากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัวและมีปัจจัยเร่งจากสินค้า AI โดยล่าสุด IDC รายงานปริมาณการส่งมอบ PC และ Smartphone ฟื้นตัวขึ้น 3% และ 7% ตามลำดับใน 2Q24 (รูปที่ 6,7) ซึ่งยังมีแนวโน้มฟื้นตัวได้ดีต่อเนื่องในช่วง 2H24 ขณะที่ฐานต่ำในปีก่อนหน้าที่มีการปิดสาขาเพื่อทำการ Renovate กว่า 40 สาขา รวมถึงแผนการเปิดตัวสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI เพื่อแข่งขันในการแย่งส่วนแบ่งการตลาดกันของผู้เล่นรายใหญ่จะทำการเติบโต YoY จะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP

เราประเมินมูลค่าของ COM7 ที่ 24.1 บาท ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 23.9 บาท P/E 17x (-1.0 Std.), 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.18 บาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ