CK : ราคาหุ้นที่อ่อนแอเป็นโอกาสในการซื้อ

มุมมองเชิงบวกยังคงอยู่
ราคาหุ้นของ CK ลดลง 10.7% ในเวลาเพียงหนึ่งสัปดาห์ เราได้ตรวจสอบกับบริษัทและพวกเขายืนยันว่า ไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการดำเนินงานหรือมุมมองของบริษัท เราคาดว่ากำไรใน 2Q และ 3Q จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยขับเคลื่อนจากรายได้เงินปันผลจาก TTW และส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจาก CKP และ BEM โดย backlog จำนวนมากของบริษัทมีศักยภาพที่จะเติบโตมากขึ้นจากโครงการที่เกี่ยวข้องกับบริษัทร่วมของบริษัท สิ่งนี้ควรช่วยรักษากำไรของบริษัทหากการประมูลโครงการสาธารณะใหม่ช้ากว่าที่คาดไว้ ดังนั้น เราจึงมองว่าการลดลงของราคาหุ้นเป็นโอกาสในการซื้อ

Backlog จำนวนมากบวกกับโครงการที่มีศักยภาพมากมาย
Backlog ปัจจุบันของ CK มีมูลค่าสูงถึง 122,165 ล้านบาท โดยมีศักยภาพมากมายสำหรับโครงการเพิ่มเติม เช่น สายสีส้ม (งานโยธา และงานระบบไฟฟ้าและเครื่องกล มูลค่า 80,000 ล้านบาท และ 25,000 ล้านบาท) รถไฟรางคู่ และงานระบบไฟฟ้าและเครื่องกลสำหรับรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ สำหรับสายสีส้ม ศาลฎีกาได้มีคำตัดสินแล้ว เราคาดว่า CK จะได้รับสายสีส้มภายในสิ้นปีนี้และการก่อสร้างน่าจะเริ่มในปีหน้า รวมสายสีส้มแล้ว backlog ของ CK จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 240,000 ล้านบาท เรายังคาดว่า CK จะได้รับโครงการรถไฟรางคู่ (35,000 ล้านบาท) และงานระบบไฟฟ้าและเครื่องกลสำหรับรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ (27,000 ล้านบาท) ในปีหน้า ทำให้มี backlog เพิ่มขึ้นเกือบ 300,000 ล้านบาท นอกจากนี้ คาดว่าจะมีโครงการสาธารณะจำนวนมากที่เปิดให้ประมูลใน 2H รวมถึงโครงการรถไฟทางคู่ขอนแก่น-หนองคาย มูลค่า 28,800 ล้านบาท (กำหนดประมูลอิเล็กทรอนิกส์วันที่ 20 สิงหาคม) โครงการรถไฟทางคู่จิระ-อุบลราชธานี มูลค่า 36,000 ล้านบาท โครงการอาคารโรงพยาบาลรามาธิบดีมูลค่า 10,000 ล้านบาท และโครงการย่านนวัตกรรมโยธี

คาดว่ากำไรใน 2Q จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราประมาณการกำไรใน 2Q24F ของ CK ที่ 514 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 325% QoQ การเติบโตของกำไรที่คาดการณ์ YoY มีสาเหตุหลักมาจากการคาดการณ์การเพิ่มขึ้น 40% ในส่วนแบ่งกำไรจาก CKP และ BEM ในขณะที่การเพิ่มขึ้นที่คาดการณ์ QoQ เนื่องมาจากการประมาณการเพิ่มขึ้น 116% ในส่วนแบ่งกำไรจาก CKP และ BEM ควบคู่ไปกับรายได้เงินปันผลจำนวน 232 ล้านบาท จาก TTW เรายังคาดว่ากำไรใน 3Q จะเติบโตต่อไปทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรตามฤดูกาลที่แข็งแกร่งจาก CKP และ BEM

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CK ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 26.50 บาท ตามวิธี SOTP
เรายังคงยืนยันการคาดการณ์ และมูลค่าที่เหมาะสมที่ 26.50 บาท ตามวิธี SOTP แต่เน้นว่ามีโอกาสปรับขึ้นหาก CK ได้รับโครงการสายสีส้มฝั่งตะวันตก ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในการคาดการณ์และมูลค่าที่เหมาะสมของเรา หากรวมโครงการนี้เข้าไป มูลค่าที่เหมาะสมของเราจะเพิ่มขึ้นประมาณ 3 บาทต่อหุ้น (จากมูลค่ายุติธรรมที่เพิ่มขึ้นของ BEM) โดยมีความเสี่ยงหลักคือ ความล่าช้าในการก่อสร้าง โครงการใหม่ที่น้อยกว่าที่คาดการณ์ และต้นทุนที่เกินงบประมาณ