Company Note
ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

คาดผลประกอบการ 2Q24F เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ และทั้งปีคาดกำไรเพิ่มขึ้น 10%YoY

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากราคาหุ้นปัจจุบันปรับลดลงมามากเกินไปสะท้อนภาพรวมเศรษฐกิจที่ยังไม่สดใสส่งผลต่อการบริโภคที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เรามีการปรับประมาณการลง แต่คาดกำไรสุทธิยังเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 12% (CAGR3y) และราคาเป้าหมายยังมี upside จากราคาปัจจุบัน โดยปรับยอดขายในประเทศที่คาดเติบโตต่ำกว่าที่คาด ค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้นกระตุ้นยอดขายสินค้า แต่ปรับประมาณการส่งออกเพิ่มขึ้นจากที่คาดไว้ต่ำเกินไปในกลุ่ม CLMV และประเทศอื่นๆ นอกเหนือจาก CLMV ได้แก่ฟิลิปปินส์ เกาหลีใต้ มาเลเซีย และจีน และบริษัทร่วมทุนสิริโปรคาดจะถึงจุดคุ้มทุนในเดือน ธ.ค. 24

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เติบโต YoY และ QoQ

เราคาด SNNP จะมีกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 168 ล้านบาท (+7%YoY, +6%QoQ) จากการคาดรายได้รวมจะเพิ่มขึ้นได้ 8%YoY และ 10% QoQ โดยคาดรายได้กลุ่มเครื่องดื่มเจเล่เพิ่มขึ้นเป็นหลักจากช่วงฤดูร้อน โดยยอดขายแบรนด์เจเล่ยอดขายยังเป็นอันดับ 1 และคาดกลุ่ม snack ลดลง สำหรับเดือนเมษายนยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมีวันหยุดช่วงเทศกาล 3 วัน แต่พ.ค.ยอดขายเพิ่มขึ้นจากช่วงเปิดเทอม สินค้าไซด์เล็กตอบรับดี และเดือนมิ.ย. มีสินค้าออกใหม่ 1-2 รายการ ด้านยอดส่งออกเราคาดเพิ่มขึ้น +10%YoY และ +13% QoQ (สัดส่วนรายได้ 25%) โดยกลุ่ม CLMV ยอดขายเพิ่มจากประเทศเวียดนามเป็นหลักจากการขยายไลน์ผลิตครบแล้วโดยเฉพาะสินค้า “เบนโตะ” ที่ยอดขายเพิ่มขึ้น และฟิลิปปินส์ที่ทำการตลาดเข้ากลุ่ม modern trade เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ ตามรายได้กลุ่มเครื่องดื่มมียอดขายเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อนซึ่งมีอัตราทำกำไรต่ำกว่ากลุ่ม snack คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย 16% เพิ่มขึ้น YoY และทรงตัว QoQ จากการทำการตลาดสินค้าใหม่

ปรับประมาณการลงสะท้อนค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้น คาดกำไรเติบโต 12% (CAGR3Y)

เราคาดแนวโน้มผลประกอบการในครึ่งปีหลัง 2H24F จะดีขึ้นมากกว่าครึ่งปีแรกจากช่วง high season การส่งออกในกลุ่ม snack และมีอัตรามาร์จิ้นที่มากกว่ากลุ่มเครื่องดื่ม เราปรับประมาณการปี 2024-25F ลดลงจากคาดเดิม 6% และ 2% ตามลำดับ จากคาดยอดขายในประเทศมีอัตราเติบโตต่ำกว่าคาดและค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้น โดยคาดยอดขายในประเทศเติบโต 7% และ 6% ตามลำดับ และคาดยอดส่งออกเพิ่มขึ้น 10% และ 9% ตามลำดับ จากโดยกลุ่ม CLMV ยอดขายเพิ่มจากประเทศเวียดนามเป็นหลักจากการขยายไลน์ผลิตครบแล้ว และฟิลิปปินส์ที่ทำการตลาดเข้ากลุ่ม modern trade เพิ่มขึ้น และมี 2 ตัวแทนจำหน่ายรายใหม่เริ่มมิ.ย.-ก.ค.นี้ (บริษัทตั้งเป้ารายได้ฟิลิปปินส์ปีนี้ 150 ล้านบาท) สำหรับบริษัทร่วมทุนสิริโปรคาดจะเริ่มจุดคุ้มทุนในเดือน ธ.ค.24 โดยในปีนี้มีค่าใช้จ่ายในการปิดศูนย์กระจายสินค้า 3-4 แห่ง คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากการดำเนินไลน์ผลิตในเวียดนามที่มีต้นทุนต่ำกว่าช่วยเพิ่มอัตราทำกำไร และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นอยู่ที่ปีละ 16% จาก 15.4% จากการทำการตลาดสินค้าใหม่เพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากความเป็นผู้นำตลาดในกลุ่มเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 17 บาท อ้างอิง PER24F ของกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มเฉลี่ย 23X จากเดิม PER ย้อนหลังเฉลี่ยที่ 31X สะท้อนอัตราการเติบโตที่ต่ำกว่าที่คาด โดย PER24F อยู่ที่ 20X, Div.Yield 24F ที่ 3.4% ปัจจัยเสี่ยง 1) สภาวะเศรษฐกิจ 2) ยอดขายไม่เป็นไปตามคาด