**กำลังจะพันช่วง Clean up**
Key Point
การปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์จะดำเนินต่อใน 2Q67 ซึ่งน่าจะเป็นไตรมาสสุดท้าย และเข้าสู่ภาวะปกติใน 3Q67 สินเชื่อยังโตต่ำกว่าเป้ามาก แต่น่าจะเติบโตได้ในช่วงครึ่งปีหลัง โดยปกติครึ่งปีแรกการเติบโตจะน้อยกว่าครึ่งปีหลังอยู่แล้ว มีช่องทางในการเพิ่มผลตอบแทนสินเชื่อซึ่งจะช่วยลดผลกระทบของต้นทุนทางการเงินที่จะเพิ่มขึ้น และจะเพิ่มรายได้อื่นอย่างรายได้ประกัน ยังคงประมาณการ และราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ”

 SAWAD ได้เข้าสู่การปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์มาตั้งแต่ปีก่อน ทั้งการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อ และมีการลดระดับ LTV ลงมา และเร่งแก้ปัญหาลูกค้าที่มีปัญหาในการผ่อนชำระ โดยการเร่งยึดรถแล้วปล่อยขายออกไปให้เร็วที่สุด ซึ่งที่ผ่านมาจะทำให้มีผลขาดทุนจากการขายรถยึดจำนวนมาก และทำให้สินเชื่อใน 1Q67 เติบโตเพียง 1% ซึ่งห่างจากเป้าที่ตั้งไว้ที่ 20 – 30% มาก อย่างไรก็ตามจำนวนรถที่ยึดเข้ามานั้นลดจำนวนลงแล้วใน 1Q67 ซึ่งทำให้ผลขาดทุนจากการขายลดลงไปด้วย และทาง SAWAD มองว่าใน 2Q67 จะเป็นไตรมาสสุดท้ายในการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ และเข้าสู่ภาวะปกติใน 3Q67 ซึ่งการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์นี้ทำให้ NPL ของ SAWAD ใน 1Q67 ถึงแม้ว่าจะยังเพิ่มสูงขึ้นอยู่ โดยเพิ่มเป็น 3.13% จาก 2.99% ใน 4Q66 แต่อัตราการเพิ่มก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ SAWAD มีการลดระดับการตั้งสำรองลง

 ในปีนี้ทาง SAWAD จะเน้นปล่อยสินเชื่อจำนำทะเบียน เนื่องจากมีความเสี่ยงต่ำกว่าสินเชื่อเช่าซื้อ และจะมีการเปลี่ยนสินเชื่อของลูกค้าสินเชื่อเช่าซื้อที่ผ่อนมาครบ 30 เดือน ให้มาใช้สินเชื่อจำนำทะเบียน ซึ่งจะทำให้ลูกค้ามีวงเงินสูงขึ้น และเป็นช่องทางในการเพิ่มสินเชื่อให้กับ SAWAD นอกจากนี้ทาง SAWAD ยังมีแผนที่จะเพิ่มรายได้อื่นนอกจากรายได้ดอกเบี้ยให้เพิ่มมากขึ้น โดยจะเน้นขายประกันให้กับลูกค้าที่มาใช้สินเชื่อกับบริษัท

   ภายหลังจากที่ SAWAD ซื้อคืนหุ้น บ.เงินสดทันใจคืนจาก ธ.ออมสิน จะทำให้แหล่งเงินทุนต้นทุนต่ำที่ได้จาก ธ.ออมสินลดสัดส่วนลง เนื่องจากเงินที่ได้นี้จะนำไปปล่อยสินเชื่อให้กับลูกค้าโดยคิดดอกเบี้ยได้เพียง 18% แต่ถึงแม้ว่าต้นทุนทางการเงินของ SAWAD จะเพิ่มสูงขึ้น แต่สินเชื่อที่ SAWAD ปล่อยใหม่นั้นจะคิดอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า 18% โดยจะคิดประมาณ 22% ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบจากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มสูงขึ้นได้

 ทางฝ่ายยังคงประมาณการกำไรปี 67 ของ SAWAD ไว้เหมือนเดิมที่ 5.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 7.9% y-y ยังคาดหวังการเติบโตของสินเชื่อที่โดดเด่นได้ ถึงแม้ 1Q67 ยังโตต่ำกว่าเป้ามาก แต่ปกติครึ่งปีแรกการเติบโตจะต่ำกว่าครึ่งปีหลังอยู่แล้ว ยังคงราคาพื้นฐาน 47 บาท ยังเหลือส่วนต่างอยู่พอสมควร จึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”

อดิสรณ์ มุ่งพาลชลนักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577 โทร: 66 2 635 1700 # 49762,684