HotNews : ส่อง AMATA น่าซื้อมั้ย?

 

สำนักข่าวหุ้นอินไซด์ ( 5 เมษายน 2562) AMATA น่าซื้อมั้ย? ทีมข่าวหุ้นอินไซด์พาส่องมุมมองเซียนหุ้นหยวนต้า บอกน่าซื้อ  ประเมินกำไรสุทธิ Q1/62 ที่ 337 ล้านบาท (+190% QoQ, -19% YoY) ฟื้นตัว QoQ หลัง Q4/61 โดนค่าปรับใน AMATAV แถมขึ้นราคาขายที่ดินในปี 62 เฉลี่ยราว 22%  หนุน ด้านกูรูทิสโก้  แนะนำถือ  ปรับมูลค่าที่เหมาะสมเพิ่มขึ้นเป็น 20 บาท จากเดิม 17.60 บาท 

 

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) ออกบทวิเคระห์หลักทรัพย์ เปิดเผยว่า บริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน จำกัด (มหาชน) AMATA 4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ "ซื้อ" AMATA 1) คาดกำไรสุทธิ 1Q62 ที่ 337 ล้านบาท (+190% QoQ, -19% YoY) ฟื้นตัว QoQ หลัง 4Q61 โดนค่าปรับใน AMATAV แต่หดตัว YoY จากฐานสูงและการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า ABP 1-4 ราว 20 วัน 2) AMATA ขึ้นราคาขายที่ดินในปี 2562 เฉลี่ยราว 22%

 

แต่เพิ่มเป้ายอดขายที่ดินปี 2562 เป็น 950 ไร่ (+12% YoY) สะท้อนภาวะอุตฯที่สดใส ขณะที่ 3) YTD presale อยู่ที่ 100 ไร่ พร้อม LOI กว่า 200 ไร่ คิดเป็น 32% ของเป้าหมาย และดีขึ้นเทียบกับ 1H61 ที่เพียง 159 ไร่ และ 4) หุ้นซื้อขายที่ PER62 13x และ PEG62 ที่ 0.4x พร้อม

 

คาดกำไรสุทธิ 1Q62 ที่ 337 ล้านบาท (+190% QoQ, -19% YoY) กำไรที่ฟื้นตัว QoQ เนื่องจาก 4Q61 มีรายการค่าปรับใน AMATAV ราว 222 ล้านบาท กำไรที่หดตัว YoY มาจากฐาน 1Q61 ที่สูงผิดปกติและการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า ABP1-4 ตามแผนราว 20 วัน สรุปสาระสำคัญดังนี้

 

1) คาดรายได้รวมที่ 1.2 พันล้านบาท (-18% QoQ, +7% YoY) จากธุรกิจขายที่ดิน 550 ล้านบาท (-32% QoQ, +4.7% YoY) ธุรกิจบริการสาธารณูปโภค +10% YoY และโรงงานให้เช่า +8% YoY

 

2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 50.3% (-648 bsp YoY) จากยอด backlogs ส่วนใหญ่อยู่ในนิคมฯที่กำไรต่ำ และ

 

3) คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯร่วมที่ 150 ล้านบาท (+4% QoQ, -36% YoY) ดีขึ้น QoQ จากโรงไฟฟ้าบีกริม ระยอง 5 และกำไรอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินบาท/USD แข็งค่า แต่ลดลง YoY จากการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าบีกริมเพาเวอร์ 1-4 ราว 20 วัน ซึ่งเป็นปัจจัยชั่วคราว

 

บริษัทฯตั้งเป้า presale ปี 2562 ที่ 950 ไร่ (+12% YoY) เทียบกับประมาณการของเราที่ 600 ไร่ แบ่งเป็น นิคมอมตะซิตี้ ชลบุรี 150 ไร่, นิคมอมตะซิตี้ ระยอง 500 ไร่ และ นิคมไทย-จีน 300 ไร่ เป้าหมายดังกล่าวยังไม่รวมยอดขายในเวียดนามที่อยู่ระหว่างขออนุญาตสำหรับการลงทุนเฟสใหม่ 20 เฮกเตอร์ ในนิคม Bien Hoa และ 60 เฮกเตอร์ ในนิคม Long Thanh  หลัง presale 2561 ทำระดับสูงสุดในรอบ 5 ปีที่ 848 ไร่ บริษัทฯมี backlogs ณ สิ้นปี 2561 สูงถึง 3.6 พันล้านบาท

 

เราคาดรับรู้ในปี 2562 ราว 60%-70% หรือ 2.1 พันล้านบาท ขณะที่ YTD บริษัทฯมียอด presale ราว 100 ไร่ และ LOI ราว 200 ไร่ (คาด 50% กลายเป็น presale ใน 2Q62) ปกติยอด presale ใน 1H จะบันทึกเป็นรายได้ภายในปีราว 50% ดังนั้นรายได้ธุรกิจนิคมมีโอกาสสูงประมาณการของเราที่ 2.3 พันล้านบาท ราว 500 ล้านบาท

 

AMATA ขึ้นราคาขายนิคมอมตะซิตี้ ชลบุรี จาก 8.5 ล้านบาทต่อไร่ เป็น 11 ล้านบาทต่อไร่ (+29.4%) และขึ้นราคาขายที่ดินในนิคมอมตะซิตี้ ระยอง และนิคมไทย-จีน จาก 3.8 ล้านบาทต่อไร่ เป็น 4.5 ล้านบาทต่อไร่ (+18.4%) ขณะเดียวกัน AMATA ตั้งเป้ายอด presale เติบโต YoY แม้ฐานปี 2561 สูงที่สุดในรอบ 5 ปี สะท้อนมุมมองผู้บริหารต่อภาวะอุตฯที่สดใส

 

แนะนำ "ซื้อ" บนราคาเหมาะสมปี 2562 ที่ 25.00 บาทต่อหุ้น
คงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ" บนราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 25.00 บาทต่อหุ้น อิง PER62 ที่ 15.0X (+1SD ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) ความเสี่ยงคือโครงการ EEC ล่าช้าและการเมืองขาดเสถียรภาพ

 

สำนักวิจัย บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ ออกบทวิเคราะห์เปิดเผยว่า ปรับมูลค่าที่เหมาะสมเพิ่มขึ้น 13.6% รอยอดจองที่จะเพิ่มขึ้นใน 4Q19
ปรับมูลค่าที่เหมาะสมเพิ่มขึ้นเป็น 20 บาท จากเดิม 17.60 บาท สำหรับปี 2019F โดยเรามีการปรับ Forward PER ขึ้นเป็น 13 เท่า จากเดิม 12.5 เท่า ตามค่าเฉลี่ยในปี 2013-18 และเราเชื่อว่า LOI ส่วนใหญ่จะเสร็จสิ้นไปหมดแล้วภายใน 1Q19 และไม่คาดว่ายอดจองที่ดินใหม่ๆ จะเพิ่มขึ้นไปจนถึง 4Q19

 

ผลประกอบการและยอดจองเพิ่มขึ้นในปี 2019F
ปรับประมาณการรายได้ลงในปี 2019-20F ตามการรับรู้รายได้ที่อ่อนแอลงใน 2018 ทำให้การเติบโตในปี 2019-20F ลดลงเป็น 42% และ 7% ตามลำดับ ในปีก่อนหน้า AMATA มีฐานที่ต่ำจากผลประกอบการที่ลดลง 27% และยอดจองที่เพิ่มขึ้นในปีก่อนจะเริ่มรับรู้รายได้ใน 4Q19 เนื่องจากบริษัทต้องใช้เวลาก่อนโอนที่ราว 9 - 12 เดือน เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 623 ไร่ใน 4Q18

 

คาดยอดจองที่ดินเพิ่มขึ้น YoY ใน 1Q19F
คาดยอดจองที่ดิน 170 ไร่ใน 1Q19F คิดเป็น 18% จากประมาณการทั้งปีที่ 950 ไร่ และในปีก่อนหน้าบริษัทเผยว่ามี LOI อยู่ 200 ล้านบาท คาดว่าทยอยรับรู้ไปแล้ว และลูกค้าส่วนใหญ่เป็นกลุ่มรถยนต์ กลุ่มเคมีและโลหะก็มีความสนใจเพิ่มขึ้นเช่นกันจากลูกค้าชาวจีน เราคาดยอดจอง 70% ใน 1Q19 มาจาก LOI ที่รายงานไปแล้วใน 4Q18 และที่เหลือมาจากยอดจองใหม่ระหว่างไตรมาส

คาดยอดจองที่ดินอ่อนแอใน Q2-3
ในขณะที่อุปสงค์ยังคงเพิ่มขึ้น แต่อุปทานที่เพิ่มขึ้นยังเป็นสิ่งที่เรากังวล โดยปีก่อนหน้าบริษัทเสียลูกค้า 280 ไร่ให้กับคู่แข่งเนื่องจากบริษัทไม่มีที่ดินขนาดใหญ่รองรับเพื่อขายให้กับผู้ผลิตยางรถยนต์ชาวจีน เราคาดยอดจองจะอ่อนแอลงใน 2-3Q19 เว้นแต่ว่าบริษัทจะสามารถขายที่แปลงเล็กจำนวนมากได้ ด้านอมตะนครที่ชลบุรีมียอดจองอ่อนแอลงหลังจากที่บริษัทขึ้นราคา 30% และเน้นการปล่อยเช่าระยะยาวมากกว่าการขาย

แนะนำให้ "ถือ" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 20 บาท
มูลค่าที่เหมาะสมของเราอิง PER ที่ 13 เท่าอิงค่าเฉลี่ยปี 2013-18 โดยมีความเสี่ยงในเชิงลบคือ 1) ยอดจองที่ต่ำกว่า 2) ความเสี่ยงทางการเมือง แต่มีความเสี่ยงเชิงบวกจาก 1) ยอดจองที่ดีกว่าคาด 2) อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น และ 3) ยอดขายที่ดินที่เวียดนาม?

 

AMATA